2025年8月PMI点评：价格指数明显上行-250831（6页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2025 年 08 月 31 日 点评点评报告报告 20252025 年年 8 8 月月 PMIPMI 点评点评 频率：每月频率：每月 事件：事件：8 月制造业月制造业 PMI 录得录得 49.4，环比，环比回升回升 0.1；服务业；服务业 PMI 录得录得 50.5，环，环比比提升提升 0.5。建筑业。建筑业 PMI 录得录得 49.1，环比下降环比下降 1.5。综合。综合 PMI 产出指数录得产出指数录得50.5，环比，环比提升提升 0.3。8 月三大部门月三大部门 PMI 涨跌分化涨跌分化，服务业服务业 PMI 升至年内最高点升至年内

2、最高点，制造业制造业仍仍处于荣处于荣枯线下方，建筑业枯线下方，建筑业环比下跌幅度偏大，处于历史同期最低位环比下跌幅度偏大，处于历史同期最低位。1）制造业，8 月制造业 PMI 较上月提升 0.1 至 49.4，制造业淡季上涨有两点原因：一是，反内卷带来的价格回升推动企业信心有所修复，叠加中美关税协议如期展期、海外制造业 PMI 回升继续提振国内出口，进而拉动订单、生产指数回升；二是，8 月正处进入制造业备采季，后衔接秋旺季，历史数据来看，8 月多数情况下强于 7 月，且今年 7 月如期下行，8 月回稳空间显得相对充足。尽管如此，8 月高频数据显示，当前持续推进的“反内卷”在推高原材料及产成品价

3、格的同时，也对部分行业生产造成约束，进而掣肘了 PMI 回升幅度，截至目前，制造业 PMI 已连续 5 个月处在荣枯线下方。分项来看，与上月相比，除产成品库存、从业人员指数出现下跌外，其他各项指数均有所回升。订单类指数虽有小幅回升，但仍处荣枯线之下，需求收缩问题仍然突出，受此影响，中小企业生产指数仍处荣枯线之下。本月价格的上涨或表明整治内卷式竞争已初见成效，但是原材料、产成品价格差较上月再度扩大，表明上下游价格传导仍存在阻塞，或不利于后续企业利润修复。此外，企业产成品指数出现较大幅度下跌，且明显高于生产指数回升幅度，或显示当前企业可能更倾向于消耗现有库存、观望情绪依然较强。分行业环比变动来看，

4、中游高技术制造业中游装备制造业中游基础原材料行业下游消费品制造业。2）服务业和建筑业，8 月服务业 PMI 环比回升幅度较大，当前处于年内最高位置。8 月暑期假日促消费作用持续显效，居民出行、文体娱乐以及住宿餐饮活动表现良好。7 月以来，股市上涨带动资本市场服务商务活动指数连续两个月高于 70.0。此外，业务活动预期指数为 57.0，较上月上升 0.4，表明服务业企业对近期市场发展前景较为乐观，预计股市热度继续与服务业 PMI 同频共振。8 月建筑业 PMI 环比下跌 1.5，处在 2019 年以来同期最低水平，很大程度上由于地产下行带动相关房建投资需求不足。分项来看，房屋建筑业和建筑装饰业均

5、在收缩区间，土木工程建筑业保持在扩张区间，但土木工程建筑业商务活动指数已连续 3 个月环比下降。此外，业务预期指数为 51.7，略高于上月 0.1，估计下月建筑业指数仍难以大幅企稳回升。往后看，往后看，一是，一是，进入进入 9 月后，高温多雨极端天气影响将逐渐消退月后，高温多雨极端天气影响将逐渐消退，施工作业施工作业和户外行动将恢复正常和户外行动将恢复正常，届时建筑业，届时建筑业 PMI 或有所改善或有所改善。二是二是，9 月国内制造月国内制造业正值秋旺季，叠加外部需求出现改善，预计制造业业正值秋旺季，叠加外部需求出现改善，预计制造业 PMI 会季节性反弹至临会季节性反弹至临近点附近；当前反内

6、卷仍在持续推进，尽管会导致部分行业开工率超季节性近点附近；当前反内卷仍在持续推进，尽管会导致部分行业开工率超季节性下跌，但通过提振上下游价格、改善企业利润下跌，但通过提振上下游价格、改善企业利润或或更有利于促进内需企稳回更有利于促进内需企稳回升升。此外，此外，当前国内正处新一轮牛市行情之中，当前国内正处新一轮牛市行情之中，财富效应有望提振服务消费财富效应有望提振服务消费成为下一阶段服务业的增长支撑成为下一阶段服务业的增长支撑。风险提示：风险提示：内需修复速度不及预期。内需修复速度不及预期。相关报告相关报告 1、关税对企业订单的负面影响开始显现2025 年 4 月 PMI 点评 2025年 04