【东兴证券】银行行业报告：中期分红逐步展开，提升银行板块关注度-251015（5页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行银行行业行业：中期分红逐步展开，提中期分红逐步展开，提升银行板块关注度升银行板块关注度 2025 年 10 月 15 日 看好/维持 银行银行 行业行业报告报告 本周（2025.10.09-2025.10.10），随着外部扰动因素增多、复杂化，市场风险偏好有所下降，银行板块在前期充分调整之后重新录得正的相对收益。申万银行指数上涨 0.28%，跑赢沪深 300 指数 0.8pct。截至 10 月 10 日，银行板块 PB 估值为 0.67x，处于 2015 年以来 35.1%的分位数水平。个股方面

2、，涨幅靠前的有齐鲁银行（+2.6%）、长沙银行（+2.6%）、上海银行（+2.6%）、农业银行（+2.4%）。回顾回顾 7 月以来银行板块持续调整，主要是受反内卷、月以来银行板块持续调整，主要是受反内卷、AI 科技浪潮中，市场风科技浪潮中，市场风险偏好显著上升，资金风格切换的影响，银行板块基本面稳健的底色未变。站险偏好显著上升，资金风格切换的影响，银行板块基本面稳健的底色未变。站在当前时点，我们认为，随着中期分红逐步展开，以及充分调整后银行股息吸在当前时点，我们认为，随着中期分红逐步展开，以及充分调整后银行股息吸引力持续提升，长期资金布局有望带引力持续提升，长期资金布局有望带来资金面支撑。同时

3、，在息差阶段企稳、来资金面支撑。同时，在息差阶段企稳、中收延续改善下，银行基本面具有较强韧性。看好四季度市场风格再平衡下，中收延续改善下，银行基本面具有较强韧性。看好四季度市场风格再平衡下，银行板块估值修复行情。银行板块估值修复行情。基本面：短期经营韧性强，静待中期经济复苏推动基本面改善。预计三季报上基本面：短期经营韧性强，静待中期经济复苏推动基本面改善。预计三季报上市银行营收受债市市银行营收受债市调整调整影响小幅波动，资产质量平稳之下净利润增速保持稳影响小幅波动，资产质量平稳之下净利润增速保持稳定。其中：定。其中：1）净利息收入预计改善。）净利息收入预计改善。息差方面，随着资产端收益率降幅趋

4、缓，负债成本稳中有降，三季度净息差有望阶段性趋稳。规模方面，7、8 月人民币信贷同比增速逐月放缓，8 月末同比+6.8%、较 6 月末下降 0.3pct；信贷结构上延续“对公强零售弱”的特征。考虑当前实体投资需求、居民加杠杆需求仍然较弱，叠加票据贴现利率在 9 月末上行，预计 9 月信贷环比改善但依然同比少增。8 月在上年高基数下，政府债券对社融的拉动作用开始减弱，社融增速或已触顶；考虑今年政府债发行前置、后续将逐步放缓，叠加去年同期高基数，预计后续社融增速延续下行趋势。预计三季度银行贷款、总资产增速环比小幅下降，但在息差降幅收窄之下，净利息收入有望进入企稳阶段。2）非息）非息方面，预计中收延

5、续修复；三季度债市调整或拖累其他非息表现，但从同比增方面，预计中收延续修复；三季度债市调整或拖累其他非息表现，但从同比增速角度来看，预计影响小于一季度。速角度来看，预计影响小于一季度。3）资产质量预计平稳，拨备不会拖累利）资产质量预计平稳，拨备不会拖累利润润。中期分红跟踪：中期分红跟踪：本周上海银行、张家港行发布 2025 年中期分红公告，上海银行每股分红 0.3 元（含税），发放日为 10 月 16 日；张家港行每股分红 0.1 元（含税），发放日为 10 月 15 日。截至 10 月 10 日，民生银行、苏农银行、长沙银行、沪农商行四家银行已完成中期分红；上海银行、沪农商行已发布方案。随着

6、上市银行中期分红逐步展开，保险等资金或加大银行股配置力度。资金面：资金面：股东、AMC 增持彰显信心，当前股息水平对长期资金吸引力提升。三季度银行股调整以来，国资股东积极加速增持，包括青岛银行、南京银行、成都银行等。AMC 等长期资金亦加速增持、举牌银行股，包括中信金融资产增持光大银行，信达资产、东方资产通过可转债转股的方式增持浦发银行。反映了股东对公司长期发展的信心和投资价值的认可，以及资产荒背景下的高股息布局需求。目前上市银行平均股息率 4.4%，较 7 月低点提升约 64bp；相较10Y 国债收益率超额收益提高约 45bp，当前股息水平对长期资金吸引力明显提升。同时考虑银行中期分红时间临