【国金证券】票息资产热度图谱：2.0%的短债机会-251014（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 10 月 13 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.7%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率以下行为主，短端收益率下行更多。具体来看，下行幅度较大的品种的包括 1 年内江苏省级非永续、1 年内贵州地级市非永续、1 年内西藏地级市非永续、1年内宁夏省级非永续城投债等。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 3.1%以下；收益率高于 4%的品种出现在贵州地级市；其余的陕

2、西、广西、云南等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债中各品种收益率多下行。具体来看，收益率下行幅度较大的有 2-3 年陕西省级非永续、1 年内福建地级市永续、1 年内山西区县级非永续、1 年内广西地级市非永续城投债，分别对应下行 16.7BP、12.0BP、11.5BP 和 11.2BP。产业债：民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，各品种收益率基本下行，其中 1 年内品种收益率总体下行幅度更大，平均降幅 6.4BP；地产债中，非永续品种收益率较上周下行幅度多在 4BP 左右，1 年内民企公募非永续地产债收益率下行 6.6BP。金融债：估值收

3、益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债中各品种收益率普遍下行。具体来看，租赁债中 1 年内私募非永续品种收益率下行 17.3BP；一般商金债中各品种利率降幅基本在5BP 左右；二永债中 2-5 年品种表现占优，2-3 年国有大行二级资本债收益率下行幅度超过 10BP；此外，证券公司债及次级债中，1 年内公募非永续品种收益率下行 7.0BP。风险提示 统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录图表目录 图表 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 10 月 1

4、3 日，单位：%）.3 图表 2：存量信用债加权平均利差（取值时间为 10 月 13 日，单位：BP）.4 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 10 月 13 日，单位：BP）.5 图表 4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 10 月 13 日，单位：BP）.6 图表 5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 10 月 13 日，单位：%）.7 图表 6：公募城投债加权平均利差（取值时间为 10 月 13 日，单位：BP）.9 图表 7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 10 月 13 日，单位：BP）.11 图表 8：私募城投债加权

5、平均估值收益率（取值时间为 10 月 13 日，单位：%）.13 图表 9：私募城投债加权平均利差（取值时间为 10 月 13 日，单位：BP）.15 图表 10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 10 月 13 日，单位：BP）.17 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 10 月 13 日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，各品种收益率基本下行，其中 1 年内品种收益率总体下行幅度更大，平均降幅 6.4BP；地产债中，非永续品种收益率较上周下行幅度多在 4

6、BP 左右，1 年内民企公募非永续地产债收益率下行 6.6BP。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债中各品种收益率普遍下行。具体来看，租赁债中 1 年内私募非永续品种收益率下行 17.3BP；一般商金债中各品种利率降幅基本在 5BP 左右；二永债中2-5 年品种表现占优，2-3 年国有大行二级资本债收益率下行幅度超过 10BP；此外，证券公司债及次级债中，1 年内公募非永续品种收益率下行 7.0BP。图表图表1 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 1010 月月 1313 日日，