社会服务行业2025年四季度策略报告：出海和线下零售有望超预期底部反转可期-251013（4页）.pdf

1、证券研究报告|季度行业策略报告|社会服务 http:/ 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 社会服务 报告日期：2025 年 10 月 13 日 出海和线下零售有望超预期，底部反转可期 社会服务行业 2025 年四季度策略报告 投资要点投资要点 线下大周期将至，宏观经济、价格端和消费政策托底，创新驱动本轮变革，体线下大周期将至，宏观经济、价格端和消费政策托底，创新驱动本轮变革，体验的升级驱动坪效和利润超预期；休闲景气持续，流量向平台汇聚，验的升级驱动坪效和利润超预期；休闲景气持续，流量向平台汇聚，OTA 格局格局稳固，成长性和盈利性持续兑现；景区稳固，成长性和盈利性持续兑现；景区 202

2、5 年需关注项目扩容和交通改善带来年需关注项目扩容和交通改善带来的客流增长；酒店进入周期底部，看好战略调整和存量调改提升效率；的客流增长；酒店进入周期底部，看好战略调整和存量调改提升效率；电商平电商平台竞争压力减缓静待台竞争压力减缓静待 Q4 旺季旺季，即时零售扩容，即时零售扩容，本地本地业务竞争持续业务竞争持续扰动利润扰动利润。建议关注标的：线下零售：永辉超市、重庆百货、家家悦；电商：阿里巴巴建议关注标的：线下零售：永辉超市、重庆百货、家家悦；电商：阿里巴巴-W、拼多多；本地生活：美团、拼多多；本地生活：美团-W；餐饮酒店：同庆楼、首旅酒店、锦江酒店、；餐饮酒店：同庆楼、首旅酒店、锦江酒店、

3、华住集团；华住集团；OTA 平台：携程集团平台：携程集团-S、同程旅行；景区：西域旅游、长白山；演、同程旅行；景区：西域旅游、长白山；演艺：宋城演艺艺：宋城演艺；跨境电商：小商品城、焦点科技、赛维时代跨境电商：小商品城、焦点科技、赛维时代、安克创新、绿联安克创新、绿联科技；代运营：若羽臣科技；代运营：若羽臣、青木科技；母婴零售：孩子王、爱婴室、青木科技；母婴零售：孩子王、爱婴室。本地生活：四季度到家竞争或将延续本地生活：四季度到家竞争或将延续 25Q2-25Q3 三平台三平台开启“外卖战”，竞争延伸至到店酒旅领域，投入力度略高于开启“外卖战”，竞争延伸至到店酒旅领域，投入力度略高于预期预期。2

4、5Q2 美团、京东、阿里巴巴宣布正式开启“外卖战”，首次宣布将即时零售纳入 618 大促。6 月 18 日京东宣布进军酒旅，7 月 15 日抖音宣布本地业务将投入亿级平台补贴。各平台受“外卖战”投入影响开始在二季度财报体现，考虑到夏季茶饮单量增长、7 月-8 月补贴投入力度加大，我们判断美团、阿里、京东在本地生活领域的利润亏损或将在三季度见顶。展望展望 25Q4 美团、阿里到家竞争或将转向美团、阿里到家竞争或将转向高留存高留存高价值产品高价值产品、骑手仓配等基建建骑手仓配等基建建设，短期竞争与业绩压力仍存。设，短期竞争与业绩压力仍存。从产业趋势看，阿里与京东之所以开启“外卖战”主要旨在 1）以

5、高频外卖入口解决自身流量困境，2）即时零售抢占部分线上电商消费心智，出于防守性目的进行布局。阿里及京东 25Q2 财报均体现出即时零售业务带来的交叉销售效果。据阿里 25Q2 业绩会，淘宝闪购产生积极协同效应，8 月即时零售带动淘宝 25%的月活买家增长，中国电商集团日订单量持续破新高。四季度美团及阿里的竞争或将逐步走向比拼商家供给及骑手基建的精耕细作下半场，中短期竞争压力将持续。美团：25Q4 外卖、闪购、到店酒旅业务或仍将处于竞争压力中，中长期看好美团本地消费用户心智稳固，到店酒旅具备较充分的商家供给及用户点评资产优势。新业务中，食杂零售持续性减亏，小象具备成长潜力，海外业务打造新成长曲线

6、。静待“外卖战”扰动渐退，带来利润修复可能。综合电商：外部竞争压力趋缓，双十一提前开启综合电商：外部竞争压力趋缓，双十一提前开启 25Q2-Q3 电商行业竞争压力减缓，电商行业竞争压力减缓，8 月电商渗透率继续提升、国补边际效益递月电商渗透率继续提升、国补边际效益递减减。25 年 8 月社零受餐饮收入减缓拖累，电商渗透率进一步提升。25 年 8 月实物网上零售额 1.02 万亿元，yoy+7.10%，线上实物零售额占社会消费品零售总额25.65%，电商渗透率同比+1.7pct。分品类看，黄金珠宝景气度持续提升、国补边际效益递减。行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：宁浮洁分析师：宁浮洁