家电行业周报：第四批国补资金下达10月空冰洗排产同比承压-251012（18页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2025 年 10 月 12 日 第四批国补资金下达，10 月空冰洗排产同比承压 看好 2025/9/29-2025/10/10家电周报 相关研究 -证券分析师 刘正 A0230518100001 刘嘉玲 A0230522120003 联系人 刘嘉玲(8621)23297818 本期投资提示：本周家电板块与沪深 300 指数涨跌幅持平。本周申万家用电器板块指数下跌 0.5%，同期沪深 300 指数也下跌 0.5%。重点公司方面，比依股份（7.3%）、华翔股份（3.8%）、飞科电器（2.0%）领涨，亿田智能（-7.8%）、三花智控（-6.

2、0%）、石头科技（-5.7%）领跌。行业动态：1）690 亿元！第四批“国补”已下达。近日，国家发展改革委已会同财政部，向地方下达了今年第四批 690 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，至此，全年 3000 亿元中央资金已全部下达。10 月 9 日起，消费者可在京东、天猫等平台申领资格券，购买家电、手机、数码、汽车等全品类商品，单件最高立减 2 万元，且可与“双 11”平台优惠叠加。2）10 月空冰洗合计排产较生产实绩下滑 9.9%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告，2025 年 10 月空冰洗排产合计总量共计 2924 万台，较去年同期生产实绩下降 9.9%。分产品来看，10 月

3、份家用空调排产 1153 万台，较去年同期生产实绩下降 18%；冰箱排产 863 万台，较上年同期生产实绩下降 5.8%；10 月份洗衣机排产 908 万台，同比去年同期生产实绩下滑 1.6%。数据观察：8 月白电内销延续增长，外销表现分化 1）空调出货端：总体销量增长，内外销表现分化。根据产业在线披露数据，2025 年 8月空调行业实现产量 1288.10 万台，同比上升 9.40%；实现总销量 1302.30 万台，同比下降 1.00%，其中内销 773.70 万台，同比上升 1.20%，出口 528.70 万台，同比下降 4.20%。2）冰箱出货端：内销保持增长，外销有所下降。根据产业在

4、线披露数据，2025 年 8月冰箱行业实现产量 871.00 万台，同比上升 3.4%；实现销量 862.00 万台，同比上升2.10%，其中内销 388.00 万台，同比上升 5.90%，出口 474.00 万台，同比下降0.80%。3）洗衣机出货端：内、外销均有所增长。根据产业在线披露数据，2025 年 8 月洗衣机行业实现产量 863 万台，同比上升 5.80%；实现销量 867 万台，同比上升 6.60%，其中内销 389 万台，同比增长 0.60%，出口 478 万台，同比上升 12.10%。投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长

5、”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道

6、；英华特：涡旋压缩机国产替代领先企业，液冷等赛道提供新成长空间；安孚科技：南孚电池主业现金流稳健，同时支撑公司外延并购及第二主业拓展。风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共18页 简单金融 成就梦想 1上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块涨跌幅与沪深 300 指数持平。本周申万家用电器板块指数下跌 0.5%，同期沪深 300 指数也下跌 0.5%。图 1：本周申万板块涨跌幅（%）资料来源：iFinD，申万宏源研究 重点公司方面，比依股份（7.3%）、华翔股份（3.8%）、飞科电器（2.0%）领涨，亿田智能（