房地产行业2025年三季报业绩前瞻：房地产基本面依然低迷板块业绩短期仍然承-251012（3页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 房地产 2025 年 10 月 12 日 房地产基本面依然低迷，板块业绩短期仍然承压 看好 房地产行业 2025 年三季报业绩前瞻 证券分析师 袁豪 A0230520120001 陈鹏 A0230521110002 联系人 陈鹏(8621)23297818 本期投资提示：考虑到板块结算下降及利润率低位，预计 3Q2025 房企业绩仍承压、但有分化。基本面方面，2022-24 年房地产行业基本面大幅下行；随着宏观及行业政策持续加码，预计后续行业基本面有望呈现底部复苏迹象，但复苏态势仍然缓慢、且出现反复现象，预计改善路径将呈现“L”型曲折性弱复苏走势

2、。展望 3Q2025 板块业绩，我们认为板块业绩仍将继续承压，主要源于：1）2021 年后销售连续下降导致结算下降；2）前期降价促销推动当期结算影响利润率低位。我们预计 3Q2025 房地产板块业绩仍将继续承压。但考虑到随着政府要求房地产行业“止跌回稳”以及企业利润率见底、减值出清，综合预计 25-26 年板块业绩有望底部震荡中弱复苏，并且企业之间业绩分化也将进一步加剧。持续强调止跌回稳态势，25Q3 基本面整体仍较低迷、销售降幅仍然较大。政策面，7 月中央城市工作会议强调以推进城市更新为重要抓手，加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造；8 月国务院总理李强强调要采取有力措施巩固

3、房地产市场止跌回稳态势；北京、上海、深圳进一步放松限购范围。基本面仍然较弱：1）销售方面：根据克而瑞，2025Q1-3，50 强房企累计销售面积同比-25%，其中 7-9 月单月同比分别为-27%/-14%/-25%；销售降幅仍然明显。2）拿地方面：根据中指院，2025Q1-3，300 城住宅类土地成交面积同比-2%，其中 7-9 月单月同比分别为-4%/-28%/+1%，投资端有所修复，源于核心城市推盘较多，但土拍溢价率仍回落，7-9 月溢价率分别 9%、5%、4%。根据结算节奏和毛利率预判，我们预计主流公司 2025Q1-3 归母净利润情况如下：1）增速+15%的公司：滨江集团；2）增速

4、0%+15%的公司：招商积余；3）增速在-15%0%的公司：招商蛇口；4）增速在-30%-15%的公司：建发股份、新城控股；5）增速在+15%滨江集团+0%+15%招商积余-15%0%招商蛇口-30%-15%新城控股、建发股份=-30%保利发展、华发股份 资料来源：申万宏源研究 YWQUoRmNxPpMrPxOvMmPnM6M9RbRsQoOpNsPkPoPqQlOqRtP9PqRmNuOoPyRuOtQrQ 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证

5、券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人 华

6、东组 茅炯 021-33388488 银行团队 李庆 021-33388245 华北组 肖霞 010-66500628 华南组 张晓卓 13724383669 华东创新团队 朱晓艺 021-33388860 华北创新团队 潘烨明 15201910123 股票投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现 20以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现 520；中性（Neutral）：相对市场表现在55之间波动；减持（Underperform）：相对弱于市场