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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/24 Xml Table_Page 投资策略周报|传媒 证券研究报告 互联网互联网传媒行业传媒行业 OpenAI 开发者大会发布多项更新，豆包大模型开发者大会发布多项更新，豆包大模型 1.6-vision 发布发布 Table_Summary 核心观点：核心观点：投资建议。互联网板块：投资建议。互联网板块：（1）电商：我们本周发布了阿里业绩预览报告，核心电商GMV预计稳定增长，take rate受到技术基础服务费高基数的负面影响，但淘宝闪购的交叉销售对客户管理收入有正向拉动。（2）社交媒体：微博、哔哩哔哩、微信等社交媒体均探索内容+AI搜索，

2、哔哩哔哩和腾讯广告业绩持续跑赢大盘。腾讯游戏基本面边际向上，看好三角洲行动成为王者与和平之后的腾讯第三大长青游戏，持续推进AI战略。（3）短视频：快手可灵AI保持技术和商业化领先。（4）潮玩+IP赛道：景气度持续增强，首选泡泡玛特；阅文IP业务持续拓宽到潮玩品类，关注后续搪胶毛绒产品的推出。大麦娱乐受益于演出+IP双景气度赛道。（5）长视频：近期广电总局发文部署促进广电视听内容供给工作，我们认为政策变化有望在未来1-2个季度逐步见到成效，建议关注底部位置爱奇艺、芒果超媒投资机会。（6）音乐流媒体：TME和云音乐均有较强的持续的成长性。探索和线下音乐消费相关的商业化机会。传媒板块：传媒板块：（1

3、）游戏：推荐头部公司腾讯及网易。A股方面，我们认为游戏板块在Q3业绩期属于核心品种。关注核心产品表现突出的 ST 华通、巨人网络、吉比特等；关注传奇IP领域达成多项合作的恺英网络；其中华通的无尽冬日与巨人的超自然在国庆期间皆有亮眼表现；此外建议关注具备优质产品储备的标的，包括顺网科技、三七互娱、神州泰岳、完美世界及心动公司等。（2）广告：分众传媒上半年业绩稳健增长，看好“碰一下”覆盖点位铺开、用户交互提升；若新潮成功交割，将为公司带来可观的业绩增量及竞争格局优化。（3）影视：广电总局新政强调多措并举扶持优质内容，长视频行业有望迎来景气复苏的拐点。全民选秀综艺声名远扬2025定档10月28日，由

4、湖南卫视、腾讯视频等八大平台联袂播出。制作端关注产能领先、在手项目充足的华策影视、欢瑞世纪、百纳千成、柠萌影视、慈文传媒、华智数媒、完美世界、中国儒意等；平台端关注龙头芒果超媒、爱奇艺。（4）出版：出版公司中报主业基本稳健，建议关注主业质地优异、股息率较高的凤凰传媒、中原传媒、中南传媒等。（5）IP衍生品布局方向：建议关注上海电影、姚记科技以及汉仪股份等。此外建议关注央国企改革方向，建议关注江苏有线、浙文互联、电广传媒等。（6）AI：关注潜在AI改造方向；AI营销建议关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、天下秀等；AI终端方向关注出门问问；AI 电商方向关注值得买；AI客服agent 关注神州泰岳

5、；AI 游戏关注恺英网络；AI医疗方面，建议关注京东健康、阿里健康；关注AI细分应用落地方向中具有较好的商业化进展的快手、美图、粉笔等。风险提示：风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-10-12 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No.BNV294 010-59136610 分析师：分析师：廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 02138003665 分析师：分析师：周喆 SAC 执证号：S0260523050003 S

6、FC CE No.BJD408 010-59136890 分析师：分析师：章驰 SAC 执证号：S0260523080001 021-38003814 分析师：分析师：罗悦纯 SAC 执证号：S0260524120001 请注意，廖志国,章驰,罗悦纯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。联系人：黄静仪 -10%4%18%32%46%60%10/2412/2403/2505/2507/2510/25传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/24 投资策略周报|传媒 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代