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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究股票研究 股票研究/Table_Date 2025.10.12 长假出游旺盛量价两旺，中国对美长假出游旺盛量价两旺，中国对美 301 启动反制启动反制 Table_Industry 运输运输 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry Table_Report 相关报告相关报告 运输出游旺盛票价上升，关注后续公商恢复2025.10.09 运输十一假期出游需求旺盛，三大板块业绩将超预期2025.09.28 运输重视航空超级周期长逻辑，关注公商恢复持续性2025.09

2、.22 运输重视航空超级周期长逻辑，关注公商恢复持续性2025.09.22 运输航空 9 月公商出行旺盛，原油运价 30 个月新高2025.09.21 国泰海通交运周观察 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 尹嘉骐(分析师)021-38038322 S0880524030004 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：航空：重视航空长逻辑，航空：重视航空长逻辑，Q3 盈利有望逆势增长，国庆假期出游旺盛票价上升，关注盈利有望逆势增长，国庆假期出游

3、旺盛票价上升，关注公商务恢复持续性。油运：公商务恢复持续性。油运：国庆假期运价短期回落，节后运价再冲高位国庆假期运价短期回落，节后运价再冲高位。热点：。热点：中中国针对美国国针对美国 301 反制措施落地，反制措施落地，中国航运企业影响有望对冲减弱。中国航运企业影响有望对冲减弱。投资要点：投资要点：Table_Summary 航空：长假出游旺盛票价上升，关注后续公商恢复。航空：长假出游旺盛票价上升，关注后续公商恢复。2025 年国庆中秋假期连休且拼假效应明显，出游需求旺盛，日均全社会跨区域人员流动量同比增长 6%，其中铁路+3%，公路+7%，民航增长超 3%，均再创历史同期新高。虽长假错峰出行

4、明显，但高客座率与航司积极收益管理共同保障长假国内含油票价实现同比上升，好于市场预期，再次验证因私需求旺盛且持续增长。我们预计 2025Q3 行业盈利有望逆势增长，或再次高于 2019Q3，初步展现盈利上行趋势与潜力。节后淡季客座率仍维持高位，国内裸票价保持同比上升。待十月重要会议及换季后，建议重点观察公商需求恢复持续性。中国航空业具长逻辑，若公商需求恢复可持续，考虑票价市场化与机队增速放缓，2026 年航司盈利中枢将开启显著上升且将可持续。维持中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”。油运：油运：国庆假期运价短期回落，节后运价再冲高位。国庆假期运价短期回落，节后运价再冲高位。

5、或源于中国国庆长假影响，货盘成交短期缩减，中东-中国航线 VLCC-TCE 自 9 万美元回落至 5 万美元。随着长假结束，出货逐步恢复中，10 月 10 日运价再次跳升至超 8 万美元高位。实业界对 Q4 旺季预期仍乐观。我们看好油运未来两年供需继续向好，景气有望好于预期。1）供给：2026 年 VLCC 船队规模（不考虑拆解）将增长超 3%，但老龄化、环保监管与影子船队制裁将继续影响周转，预计有效运力供给将低于预期。2）需求：OPEC+2025 年 10 月启动二期增产，且南美西非将继续增产，将保障油运吨海里需求继续增长。我们估算 2025Q3 原油轮盈利将创过去两年同期新高，提示 202

6、5Q4 旺季油轮将有望充分展现盈利弹性，油运板块盈利将开启上行。维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁“增持”。热点：中国出台针对美国热点：中国出台针对美国 301 反制措施，中国航运企业影响有望对反制措施，中国航运企业影响有望对冲减弱。冲减弱。9 月 28 日国务院签署发布 中华人民共和国国际海运条例修改，新增对中国国际海运采取歧视性措施的国家或地区将采取必要的反制措施。10 月 10 日中国交通运输部根据新条例并经国务院批准公告将对美国 301 调查措施进行反制，自 10 月 14 日同步并基本同等对美船舶收取船舶特别港务费。中国反制范围同样包含美国直接或间接持有 25%及以上股权的企业拥有