银行业周报：风格再均衡下的银行选股思路-251012（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.10.12 风格再均衡下的银行选股思路风格再均衡下的银行选股思路 Table_Industry 商业银行商业银行 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 商业银行稳健经营，机遇与挑战并存2025.09.05 商业银行银行业研究框架2025.08.18 商业银行贴息政策协同发力，提振零售信贷修复斜率2025.08.13 商业银行低波红利，不确定中的确定性2025.05.30 商业银行重视行业配比修复

2、带动的估值提升2025.05.18 银行周报（2025/10/6-2025/10/12）table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘源(分析师)021-38677818 S0880521060001 本报告导读：本报告导读：7 月以来，受资金风险偏好上升影响，银行板块持续回调。我们认为，月以来，受资金风险偏好上升影响，银行板块持续回调。我们认为，银行中期分红银行中期分红时间临近时间临近，加之，加之银行业绩确定性较高，若年底市场风格趋于均衡，银行板块或有补银行业绩确定性较高，若年底市场风格趋于均衡，银行板块或有补涨机会。涨机会。投资要点：投资要点：Table_Summary 受资金

3、风格切换影响，自 7 月 10 日以来，银行指数累计跌幅达到14%，明显跑输沪深300（累计涨幅15%）、创业板指（累计涨幅42%）。当前视角来看，银行中期分红时间临近、银行业绩确定性较高，若年底市场风格趋于均衡，银行板块或有补涨机会。从交易指标来看，截至 10 月 10 日，银行板块 PB 估值倍数回落至0.67x，处于近五年 73%分位数。国有大行加权平均股息率为 4.11%，对比十年期国债收益率的利差为 2.26%，利差优势仍较为明显。部分业绩增速较高的城商行股息率在 5.5%以上，如上海银行（5.55%）、江苏银行（5.56%）、成都银行（5.5%）等，配置具备性价比优势。从基本面展望

4、，银行业绩波动较小，利润基本保持平稳正增长，从基本面展望，银行业绩波动较小，利润基本保持平稳正增长，25H1上市银行利润增速达上市银行利润增速达 0.8%，全年来看，业绩有望保持稳中向好的趋，全年来看，业绩有望保持稳中向好的趋势。势。主要支撑因素在于，1）银行自营债券投资积累丰厚浮盈，截至2025 年二季度末，样本银行 OCI 浮盈达 1817 亿元，与当年预期利润的比例为 12.6%，部分银行浮盈较为充盈，如沪农商行（OCI 浮盈/利润为 46.0%，下同）、宁波银行（35.3%）、青岛银行（33.3%）、齐鲁银行（33.2%）等。考虑到银行以 AC 账户投资的债券占总资产的比重更高，预计

5、AC 账户积累的浮盈更为丰厚。三季度债市有所回调，上市银行可以把握时机、适度地处置一些金融资产，对自身的业绩起到一定的支撑作用。2）超额拨备具备以丰补歉的能力，截至 2025 年二季度末，样本银行“超额”信贷拨备1、非信贷的拨备余额达 2.6 万亿、6674 亿元，占银行当期利润的比重分别为 125%、32%（合计占比 156%），其中例如青岛银行、杭州银行、农业银行的全部拨备（“超额”信贷拨备+非信贷拨备）加总占其当期利润的比重分别高达 246%、239%、227%。从边际变化的角度来看，从边际变化的角度来看，银行息差的同比降幅有望持续收窄，利好银行息差的同比降幅有望持续收窄，利好业绩表现。

6、业绩表现。受益于长期限存款到期、银行主动加强负债成本管理，存款利率下调、同业负债成本管控政策等因素，25H1 银行的净息差同比降幅有所收窄，部分银行如西安银行、重庆银行、齐鲁银行等，净息差相较 2024 年出现环比提升或企稳。5 月非对称降息、8 月财政定向贴息等，均充分体现监管对银行息差的呵护，预计净息差的“政策底”有望显现，业绩有望边际向上改善。投资建议：投资建议：个股来看，推荐基本面发生积极变化、报表持续改善的宁波银行、青岛银行；红利策略下，推荐交通银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。此外，推荐具备可转债转股预期的兴业银行、重庆银行、常熟银行，建议关注上海银行。风险提示：风险提