【国联期货】尿素周报：关注供应端是否负反馈-251011（30页）.pdf

1、国联期货国联期货尿素尿素周报周报关注供应端是否负反馈关注供应端是否负反馈林菁 从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461王军龙 从业资格证号：F03120816 投资咨询证号：Z0022960 2025年10月11日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾期货：10月10日，UR2601收于1597元/吨，周跌4.6%。现货：10月10日，山东中小颗粒尿素价格1546元/吨（-53），河南中小颗粒尿素价格1545元/吨（-64），山西中小颗粒尿素价格1545元/吨（-57），广东中小颗粒尿素价格1719元/吨（-52）。基差：主流区域基差阶段性走强，具体来看，山东基差-5

2、1元/吨（+24）、河南基差-52元/吨（+13）、广东基差122元/吨（+25）、山西基差-52元/吨（+20）。价差：UR1-5价差收于-69元/吨（-16）；山东-河南价差收于1元/吨，广东-山西价差收于174元/吨，广东-河南价差收于174元/吨。运行逻辑估值水平偏低估值水平偏低，但在关税的影响下但在关税的影响下，或仍将承压或仍将承压。部分固定床装置成本或在1500元/吨左右，若现货价格继续下跌，该部分装置或承压；出口利润在150美元/吨左右；综合来看，尿素估值水平偏低，但大规模关税的影响下，或仍将承压。供应端有压力供应端有压力。10中下旬，有多套装置计划重启，天然气制尿素开工率或因限

3、气下滑，总体供应水平或维持高位；四季度仍有供应增量，奥福化工（50万吨/年）、晋煤中能（80万吨/年）或陆续投产。需求尚偏弱需求尚偏弱。部分地区连续降雨，或使得秋播推迟；国内下半年氮肥整体使用量环比上半年呈下滑态势，需求端长期支撑力度有限。企业累库企业累库，港口去库港口去库。在高供应、弱需求的影响下，企业库存持续累积，且港口库存持续去化，出口或存不及预期的风险，企业端或将继续承压推荐策略短期盘面或震荡偏弱，UR2601参考区间1500-2000元/吨。风险点工业需求不佳、出口不及预期、宏观风险3因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点成本利多湖南耒阳市淝江煤矿10月9日凌晨发生窒息事故，且中央巡视组将

4、进行安全生产考核，叠加超产核查，煤炭供应端或存扰动。大秦线10月7日检修；港口受大风影响封航，北港调入量小幅上升，调出量有所减少，环渤海库存累积。化工、水泥等下游行业尚处在旺季，需求端存在支撑。综合各因素来看，煤价或震荡偏强。供应利空10月2日-10月9日，晋控日月等六套装置（共332万吨/年）检修，晋丰煤化工等三套装置（共70万吨/年）重启；尿素检修损失量18.86万吨，环比下降2.54万吨；10中下旬，有多套装置计划重启，天然气制尿素开工率或因限气下滑，总体供应水平或维持高位；四季度仍有供应增量，奥福化工（50万吨/年）、晋煤中能（80万吨/年）或陆续投产。需求中性北方多地连续降雨，秋播有

5、所推迟；复合肥秋季肥生产进入中后期，开工率下滑；从全年节奏看，国内下半年氮肥整体使用量环比上半年将呈现下滑态势，需求端长期支撑力度有限。库存利空尿素供应维持在19万吨以上的高位，北方多省份连续降雨导致秋播推迟，企业库存环比大幅累积；截至10月10日，尿素企业库存攀升至144.39万吨；港口库存持续去化，出口或存不及预期的风险，企业端或将继续承压。进出口利多印度RCF发布新一轮尿素进口招标，计划采购200万吨（东西海岸各100万吨），截标日期10月15日，最晚船期12月10日。10月6日，埃及大颗粒尿素FOB报435美元/吨（+3），东南亚大颗粒尿素CFR报411美元/吨（-4），中国大颗粒尿素

6、FOB报392美元/吨（+0）。影响因素分析目录目录CONTENTS近期走势05价差10库存14供应16010203044需求2105进出口2606平衡表2807目录目录CONTENTS近期走势015数据来源：数据来源：WindWind、国联期货研究所、国联期货研究所6150017001900210023002500270029003100330035001月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月27日 12月2日尿素尿素1 1月合约月合约2021年2022年2023年2024年2025年15001700190021002300250027002900