【东吴证券】恒逸石化（000703）-聚酯行业景气修复，公司钦州项目即将投产-251012（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告炼化及贸易 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒逸石化（000703）聚酯行业景气聚酯行业景气修复修复，公司钦州项目即将投产，公司钦州项目即将投产 2025 年年 10 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 证券分析师证券分析师 周少玟周少玟 执业证书：S0600525070005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.86 一年最低/最高价 5.45/7.03 市净率(倍)1.07 流通A股市值(百万元)24,583.28 总市值

2、(百万元)24,713.96 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.40 资产负债率(%,LF)72.07 总股本(百万股)3,602.62 流通 A 股(百万股)3,583.57 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）136,148 125,463 114,509 117,324 120,422 同比（%）(10.46)(7.85)(8.73)2.46 2.64 归母净利润（百万元）435.46 233.94 431.58 650.16 817.54 同比（%）14

3、0.34(46.28)84.49 50.65 25.74 EPS-最新摊薄（元/股）0.12 0.06 0.12 0.18 0.23 P/E（现价&最新摊薄）55.10 102.56 55.59 36.90 29.35 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年 9 月底，工业和信息化部等七部门联合发布石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026 年）。工作方案提出严控石化行业供给侧产能，培育新兴应用领域场景：工作方案提出严控石化行业供给侧产能，培育新兴应用领域场景：方案方案指出：指出：1）2025-2026 年，石化化工行业增加值年均增长年，

4、石化化工行业增加值年均增长 5%以上，经济以上，经济效益企稳回升。效益企稳回升。2）增强高端化供给。增强高端化供给。聚焦集成电路、新能源、医疗装备等重点产业链需求，支持电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等领域的关键产品攻关。3）促进供需提质。）促进供需提质。组织石化化工产品供需对接活动，推动合成树脂、涂料、轮胎等生产企业与建筑、汽车、船舶等下游用户建立长期稳定的合作关系，提高传统领域供需适配性。围绕新能源、低空经济、人形机器人等新兴产业，积极拓展新能源电池材料、碳纤维及其复合材料、特种工程塑料等应用。4）科）科学调控重大项目建设。学调控重大项目建设。加强重大石化、现代煤

5、化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目。聚酯聚酯行业供需格局改善，后续新增产能较少行业供需格局改善，后续新增产能较少：2025H1，涤纶长丝新增产能 65 万吨，产能增速明显放缓。国内外市场需求稳步增长国内外市场需求稳步增长：1）国内需求方面，2025H1 中国社会消费品零售总额同比+5%，其中服装、鞋帽、针纺织品类同比+3.1%。2）海外需求方面，在国际贸易格局复杂多变的背景下，20

6、25H1 纤维纺服产业链出口量同比+12%。公司作为行业领军企业，凭借技术研发优势和规模效应持续巩固市场地位，在差异化产品开发、智能化生产及全产业链协同方面形成显著竞争优势，经营效益有望随行业整合深化持续提升。钦州钦州己己锦一体化锦一体化项目即将投产，推动公司成长项目即将投产，推动公司成长：公司预计广西 120 万吨己内酰胺-聚酰胺项目一期将于 2025H2 投产，项目产成品包含民用纤维、工程塑料及薄膜等多种产品，投产后将进一步增厚公司业绩，有效补强公司上下游产业链条。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：随着石化行业反内卷以及稳增长政策的推进，我们认为公司后续盈利能力有望修复。我们预计 2