【粤开证券】【粤开宏观】关税战下的美国：关税收入、实际税率与贸易格局演变-251012（14页）.pdf

1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/14 证券研究报告证券研究报告|宏观深度宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】【粤开宏观】关税战下的美国：关税关税战下的美国：关税收入、实际税率与贸易格局演变收入、实际税率与贸易格局演变 2025 年 10 月 12 日 投资要点 分析师：罗志恒分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱： 分析师：马家进分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱： 研究助理：孙文婷研究助理：孙文婷 邮箱： 近期报告近期报告 【粤开宏观】从化债到化险，厘清地方债务风险的五个认知20

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3、中美双边贸易乃至全球贸易体系造成显著冲击，并进一步重塑美国的贸易格局。2025 年以来，特朗普持续加码“对等关税”“232 关税”等多重关税措施，使得美国关税收入和平均关税税率均大幅跃升，并引发进出口贸易格局调整。本文系统梳理了 2025 年上半年美国关税收入变化、实际关税税率走势及进出口贸易结构演变，总结出以下主要特征：第一第一，美国关税收入快速增长，超越消费税美国关税收入快速增长，超越消费税跃跃居居联邦财政收入联邦财政收入的的第四第四大税种大税种，仅次于个人所得税、社会保障税和企业所得税仅次于个人所得税、社会保障税和企业所得税。第二，第二，关税收入取决于关税税率和进口规模，美国关税收入快速

4、增长主要受关税收入取决于关税税率和进口规模，美国关税收入快速增长主要受关税税率大幅提高驱动。关税税率大幅提高驱动。美国实际平均关税税率由 1 月的 2.2%升至 6 月的8.9%，税率涨幅呈现“2、3 月温和、4 月跃升、5、6 月放缓”的走势。第第三三，美国对主要贸易伙伴征收的实际平均关税税率美国对主要贸易伙伴征收的实际平均关税税率普遍上升，但普遍上升，但差异显著差异显著。2025 年 6 月，美国对华实际平均关税税率最高，达 37.4%（最高峰出现在 5月为 45.6%，随着中美互降关税在 6 月有所下降），较 1 月上升 26.5 个百分点；日本、韩国分别为 15.3%、12.0%；欧盟

5、、越南、印度等在 5%-10%之间；加拿大、墨西哥等则低于 5%。第第四四，多数商品多数商品的的实际关税税率上实际关税税率上升升，尤其尤其是是劳动密集型商品和“劳动密集型商品和“232 关税”关税”覆盖品类覆盖品类的商品，前者主因美国对华大幅加征关税，后者则直接受“的商品，前者主因美国对华大幅加征关税，后者则直接受“232 关关税”冲击税”冲击。第第五五，美国对各经济体征收的美国对各经济体征收的实际关税税率普遍低于名义税率实际关税税率普遍低于名义税率，具体有四大具体有四大原因。原因。预计预计未来实际税率将进一步上升，未来实际税率将进一步上升，并并向名义税率收敛向名义税率收敛。第六，美国进口规模

6、第六，美国进口规模、出口规模、出口规模和贸易逆差规模和贸易逆差规模均同比均同比增长。增长。2025 年 1-7 月，美国进口规模同比增长 10.7%，出口规模同比增长 4.8%，贸易逆差规模同比扩大 21.3%。第七，美国对主要贸易伙伴的第七，美国对主要贸易伙伴的进出口进出口贸易表现分化。贸易表现分化。在贸易规模上，在贸易规模上，2025 年17 月，美国仅对中国和加拿大的进出口规模双下降，对中国的进口、出口分别同比下降 18.9%和 20.2%，降幅最大；对韩国表现为进口降、出口增；对其他经济体均为进、出口双增长。在贸易差额上，在贸易差额上，美国仅对中国、加拿大、韩国和日本的贸易逆差规模缩窄