【国盛证券】固定收益点评：债券ETF的扩张方向-251011（10页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益点评固定收益点评 债券债券 ETF 的扩张方向的扩张方向 今年今年 ETF 规模规模快速快速扩张扩张。2025 年以来规模快速增长，上市 33 只产品，规模从年初的 1,740 亿元，快速增长至 9 月 25 日的 6740 亿元，规模翻 3 倍以上。低利率时代，主动管理能做出的差异降低，竞争转向费率竞争，债券 ETF 凭借低费率及赎回优势，且债券 ETF 投资选择正变多，未来几年债券 ETF 规模预计迎来进一步的发展。而公募基金费率新规或进一步加速而公募基金费率新规或进一步加速 E

2、TF 的发展的发展。9 月 5 日，证监会发布公开募集证券投资基金销售费用管理规定征求意见稿，针对不同持有期限基金赎回费率下限的设置，主动管理债券基金持有期低于 6 个月将面临 0.5%或更高的赎回费，而债券 ETF 可另行约定。因而最终正式稿按此要求落地，这将进一步利好债券 ETF 的发展，未来债券 ETF 规模有望进一步扩张。从利率债从利率债 ETF 来看，来看，目前共目前共 16 只，只，合计合计 1391 亿元，亿元，品种及久期分布较品种及久期分布较为齐全，覆盖国债、政金债、地方债品种，为齐全，覆盖国债、政金债、地方债品种，根据 2025 年中报数据，利率债 ETF 久期均在 1Y 以

3、上，且国债品种期限更全，目前国开债及地方债尚未有 10Y 以上品种。从规模来看，截止 9 月底利率债 ETF 规模合计 1391亿元，规模最大的单只 ETF 为富国 7-10 年政金债 ETF，规模为 437 亿元，鹏扬 30 年国债 ETF 次之，为 305 亿元，其余除博时 30 年国债 ETF 和国泰上证 10 年国债 ETF 之外，其余均不足百亿。目前利率债目前利率债 ETF 规模离满规模离满足庞大的利率债交易需求尚有差距。足庞大的利率债交易需求尚有差距。信用债信用债 ETF 共共 35 只，只，截止截止 9 月底，月底，规模规模合计合计 4859 亿元，亿元，最大的为短最大的为短融融

4、 ETF。信用债。信用债 ETF 规模最大，且是今年规模最大，且是今年ETF 扩张的主要动力。扩张的主要动力。最大的短融 ETF 规模 631.5 亿元，跟踪的中证短融指数成分券久期均在 1 年以内，日均换手率在 43%，交易活跃度高，能满足大部分交易的需求，是机交易活跃度高，能满足大部分交易的需求，是机构场内现金管理的重要工具，也将是短债基金很好的替代品构场内现金管理的重要工具，也将是短债基金很好的替代品；今年新上市今年新上市的基准做市信用债的基准做市信用债 ETF，规模均在规模均在 100 亿以上。依靠做市商制度亿以上。依靠做市商制度+高等高等级成分券，级成分券，做市商的强制报价义务确保流

5、动性底线，高等级成分券的高流动性则降低 ETF 申赎的操作难度，流动性表现较好，日均换手率在 36%-56%，交易稳定性较高，久期在交易稳定性较高，久期在 2.78-4.53Y，适合对流动性稳定性要求，适合对流动性稳定性要求高的资金选择，亦是中短债基较好的替代品种高的资金选择，亦是中短债基较好的替代品种；科创债科创债 ETF 由于上市时间较短，目前首批上市的科创债 ETF 日均换手率在 23%-73%之间。但其但其投资标的相对集中于科创领域，相对其他债券投资标的相对集中于科创领域，相对其他债券 ETF 标的较为有限，价格标的较为有限，价格波动可能较大，或因市场情绪出现折溢价波动可能较大，或因市

6、场情绪出现折溢价。自自 2020 年首只可转债年首只可转债 ETF 诞生，目前仅有两只转债诞生，目前仅有两只转债 ETF 上市流通，市上市流通，市场规模已突破场规模已突破 700 亿元。亿元。与场内基金相比，可转债与场内基金相比，可转债 ETF 在交易效率与成在交易效率与成本上形成碾压式优势，未来将更适合有短期交易与套利需求的投资者。本上形成碾压式优势，未来将更适合有短期交易与套利需求的投资者。债券债券 ETF 对市场影响愈加增强，但从对市场影响愈加增强，但从需求需求来看，依然有较大的发展空间来看，依然有较大的发展空间，特别是利率债特别是利率债 ETF。随着债券 ETF 规模的扩张，对债市影响