港股市场周度更新：把握港股反弹机会-250901（17页）.pdf

1、2025 年 9 月 1 日（星期一）港股市场周度更新(2025/9/1)招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为 2025 年 9 月 1 日“HK Strategy Weekly(1 September 2025)-Positioning for Rebound Opportunities”的中文版 1 把握港股反弹机会把握港股反弹机会 近期流动性叙事的改善，或足以支持港股的补涨近期流动性叙事的改善，或足以支持港股的补涨 业绩方面，港股目前业绩预喜率为业绩方面，港股目前业绩预喜率为 2022 年以来新高年以来新高 我们对港股反弹保持乐观态度我们对港股反弹保持乐观态度,建议关注科技股、互联

2、网、非银建议关注科技股、互联网、非银金融和指数成分股调整的机会金融和指数成分股调整的机会 港股观点更新：港股观点更新：近期港股市场波动加剧，一方面缘于美国降息预期出现反复波动，同时，TGA 重建、QT 和 SLR 问题导致美国流动性风险预期上升，国际资本进出，引致市场震荡；另一方面受到南向资金止盈盘获利了结影响。而港股显著跑输 A 股，还有其特定原因：一是香港市场流动性偏紧；二是 AH 股溢价率一度创新低；三是权重股的盈利下修。战术上建议把握指数回调后的反弹机会，因战术上建议把握指数回调后的反弹机会，因为制约港股的因素正迎来边际改善为制约港股的因素正迎来边际改善：1）美联储 9 月降息箭在弦上

3、，后续仍有额外降息预期，利好国际资本流入港股。2）香港市场资金面问题缓解。金管局停止资金净回笼，汇率波动最剧烈的阶段已经过去，套息交易平仓动量最大时刻或已结束。3）AH 股溢价率回升至 127.5%，港股估值优势重现。4）中报“靴子落地”，盈利担忧利空出尽。尤其是阿里云业务业绩与资本开支远好于市场预期，外卖补贴对于 AI 投入的挤占逻辑被证伪。配置策略推荐：在战术资产配置上采取配置策略推荐：在战术资产配置上采取“三大进攻”，“三大进攻”，即积极挖掘科技、有色和非银三大板块的弹性和投资机会；在战略资产配置上维持“两大底仓”，长线资金可配置“困境反转”策略（以必需消费等行业为代表）及高股息策略的相

4、关标的。相关赛道及代表指数：进攻：相关赛道及代表指数：进攻：恒生科技（HSTECH.HK），恒生资讯科技（HSCIIT.HK），恒生互联网科技（HSIII.HK），人形机器人，自动驾驶，锂电池，有色金属，恒生原材料（HSCIMT.HK），非银金融；底仓：恒生必需消费（HSCICS.HK），恒生高股息（HSHDYI.HK），MSCI China High Dividend Yield Index，MSCI Hong Kong-Listed Southbound High Dividend Yield Index 港股上周市场表现：港股上周市场表现：上周（8/25-8/29）港股市场涨跌不一，主要

5、指数中恒生指数下跌 1.03%、恒生科技指数上涨 0.47%，AH 溢价指数反弹至 127.5。分行业看，上周港股大类行业涨少跌多，原材料行业领涨，而医疗保健、非必需消费、地产建筑领跌。微观资金面：微观资金面：内资、外资、港资共同流入。上周（8/25-8/29）港股市场成交额环比提升，内资、外资、港资共同流入，1）南向资金合计净流入 222 亿港元，主要流向金融、非必须消费方向；2）外资通过 ETF 净买入 0.5 亿美元；3）香港本地 ETF 也净申购 88 亿港元，年初至今合计净流入 541 亿港元。资金需求方面，8 月融资需求 301 亿港元，环比有所减少。宏观流动性变化：宏观流动性变化

6、：当前香港市场利率快速回升，主要由于套息交易逆转后兑换港币平仓需求升高，隔夜 Hibor 为 4.00%，3 个月 Hibor利率 3.30%，环比快速上行，美元兑港币汇率为 7.79，远离弱方兑换保证。海外重要流动性变化：风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。宁铂宁铂+852 3189 6126 .hk 郭郭书音书音+852 3189 6394 .hk 相关报告相关报告 1.港 股策 略 月报 (2025/8)-震 荡 中蓄 力 上行(2025/8/8)2.宏观报告-美国非农就业数据大幅下修，美联储9月提前降息概率增加(2025/8/4)3.宏观报告-中央政治局会议解读：从优