商用车行业事件点评报告：9月重卡迎来季末销量高峰板块业绩乐观预期增强-251008.pdf

1、行 业 研 究 2025.10.08 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 商 用 车 行 业 事 件 点 评 报 告 9 月重卡迎来季末销量高峰，板块业绩乐观预期增强 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 联系人 李溶涛 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 18 总股本(亿股)399.21 销售收入(亿元)4,487.89 利润总额(亿元)146.37 行业平均 PE 98.96 平均股价(元)12.97 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 8 月重卡销量延续高增态势，全年有望冲击百

2、万量级2025.09.01 7 月重卡同比增幅走扩，天然气重卡需求开始转暖2025.08.03 6 月重卡旺销如期兑现，看好三季度板块景气延续趋势2025.07.02 重卡报废更新政策效能如期释放，板块估值修复窗口开启2025.06.03 事件：事件：根据第一商用车网，9 月重卡实现整体销量约 10.5 万辆，同比增长81.9%，环比增长 14.6%；1-9 月重卡实现销量 82.1 万辆，同比增长 20.2%。9 9 月重卡迎来季末高峰，内外共振需求同步向上：月重卡迎来季末高峰，内外共振需求同步向上：9 月重卡销量达 10.5 万辆，自 4 月以来连续六个月实现同比增长，政策推动下季末“翘尾

3、”效应显著，同比增长超 80%。三季度整体销量达 28.2 万辆，同比增长 57.7%，环比增长 2.6%，带动全年累计增速扩大至 20%以上。分结构来看，1）9 月国内终端延续高景气，同比增长约 96%，环比增长 27%，政策助力旺季需求有效释放。2）9 月出口表现稳健，在高基数背景下仍实现约 6%的同比增长，预计主要系非俄地区需求拉动。天然气重卡需求环比高增天然气重卡需求环比高增，新能源保持景气韧性：新能源保持景气韧性：9 月国内天然气重卡延续回暖态势，在低基数下实现同比近 140%的大幅增长，环比增幅超 30%，渗透率进一步提升至超 26%，主要受益于北方主需求区域政策落地及油气价差扩大

4、。9 月新能源重卡销量突破 2.2 万辆，再创历史新高，同比增长 1.9 倍，环比增长 27%，渗透率同步突破 26%，与天然气重卡合计市占已超五成。展望未来，天然气与新能源车型有望分别在中长途与短途领域加速存量替代，稳态渗透率有望维持在 25%以上的高位水平。三季度板块三季度板块整体整体展望乐观展望乐观，密切，密切关注新能源盈利改善拐点关注新能源盈利改善拐点：预计三季度行业销量高增将推动规模效应释放，叠加龙头企业成本管控显效，板块业绩有望实现同环比正增长，毛利率料将持续改善。近期内蒙古、天津、山东等地报废更新补贴申报暂停引发市场对四季度及全年销量的担忧，但我们认为终端需求韧性仍存，细分市场替

5、代逻辑有望延续。此外，四季度作为供应链集中降本窗口，龙头企业成本端或迎来超预期改善，建议关注新能源车型盈利转正的边际催化。投资建议投资建议：建议优先关注板块龙头。中国重汽凭借销售结构优化与成本管控能力，叠加出口优势及新能源车型盈利改善，有望实现业绩与估值的双重提升，且股息回报提供充足安全边际。潍柴动力的天然气发动机业务持续边际改善，大缸径发动机等非道路产品延续高速增长，全年业绩贡献明确，长期成长性显著优于行业水平。相关标的：相关标的：中国重汽 H/A、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等。风险提示：风险提示：政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格及汇率波动。方 正 证 券 研 究

6、所 证 券 研 究 报 告-16%-7%2%11%20%29%24/10/8 24/12/20 25/3/325/5/15 25/7/27 25/10/8商用车沪深300商用车 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的