【五矿期货】铜月报：海外铜矿减产，供应预期收紧-251010（29页）.pdf

1、铜月报2025/10/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）海外铜矿减产，供应预期收紧CONTENTSCONTENTS目录目录0101月度要点小结月度要点小结0202期现市场期现市场0303供需分析供需分析0404宏观分析宏观分析0101月度要点小结月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐 供应供应：海外铜矿供应扰动加大，供应紧张预期加剧，粗铜供应偏稳。9月国内精炼铜产量降幅较大，预计10月产量进一步下滑。需求需求：9月中国精炼铜表观消费预估同比下降，10月表观消费预计降幅有所收窄。海外制造业景气度走弱，需求预期不佳。进出口进出

2、口：9月沪铜进口窗口关闭，美铜与伦铜价差扩大，美铜套利窗口再次开启。库存库存：9月上期所和COMEX库存增加，保税区和LME库存减少，总库存抬升。预估10月中国和LME累库压力偏小。小结小结：进入10月，中国精炼铜产量预估进一步减少，消费预计季节性下滑，总体供应过剩压力不大。海外需求预期不佳，不过美铜价格上涨可能再次虹吸海外精炼铜供应，减轻LME市场累库压力。宏观层面，市场预期美联储本月仍有较大概率降息，叠加国内四中全会召开，情绪面预计不会明显恶化。总体而言，海外铜矿减产造成今明两年铜供应预期收紧，叠加国内精炼铜产量减少，铜基本面较强。如果宏观情绪不明显恶化，铜价可能还将冲高。本月沪铜主力合约

3、运行区间参考：82000-92000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10200-11500美元/吨。操作建操作建议议：回调短多。国内精炼铜供需平衡（万吨）国内精炼铜供需平衡（万吨）20242024产量产量进口量进口量出口量出口量净进口量净进口量 上期所库存上期所库存 库存变化库存变化交易所以外库存交易所以外库存库存变化库存变化上海保税区库存上海保税区库存库存变化库存变化 表观消费量表观消费量 同比变化同比变化累计同比累计同比 库存/消费库存/消费1月97.037.80.937.05.01.95.21.80.80.2130.035.4%35.4%0.8%2月95.026.71.425.318.11

4、3.110.85.63.42.699.13.9%19.7%2.3%3月100.031.72.329.429.010.99.1(1.7)6.12.8117.5-7.8%8.7%3.2%4月98.530.62.528.128.8(0.2)10.00.98.01.9124.0-1.5%5.8%3.3%5月100.834.77.327.432.23.412.12.17.8(0.2)123.0-6.2%3.1%3.7%6月100.530.915.815.132.0(0.2)8.4(3.7)7.80.0119.5-3.6%1.9%3.4%7月102.829.97.022.930.1(1.9)4.5(3.9

5、)7.3(0.5)131.97.7%2.8%3.0%8月101.327.63.124.524.2(5.9)3.2(1.3)6.0(1.4)134.40.9%2.5%2.4%9月100.534.81.633.214.2(10.0)2.1(1.1)4.6(1.4)146.27.2%3.1%1.5%10月99.638.61.037.615.31.15.53.45.71.1131.6-2.6%2.3%1.9%11月100.539.81.238.610.9(4.4)2.5(3.0)5.3(0.4)146.99.2%2.8%1.3%12月E106.040.81.739.17.4(3.5)3.00.51.4

6、(3.9)152.016.0%4.1%0.8%20252025产量产量进口量进口量出口量出口量净进口量净进口量 上期所库存上期所库存 库存变化库存变化交易所以外库存交易所以外库存库存变化库存变化上海保税区库存上海保税区库存库存变化库存变化 表观消费量表观消费量 同比变化同比变化累计同比累计同比 库存/消费库存/消费1月E102.029.71.728.010.93.55.72.71.3(0.1)123.9-4.7%-4.7%1.3%2月E104.030.53.227.326.815.910.95.24.43.1107.18.1%0.8%3.0%3月E110.035.46.828.623.5(3.