【五矿期货】生猪月报：现货压力提前兑现-251010（35页）.pdf

1、现货压力提前兑现生猪月报2025/10/028-86133280从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942王王 俊俊（农产品组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101月度月度评估及策略推荐评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303供应端供应端0404需求需求端端0505成本和利润成本和利润0606库存端库存端0101月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐 现货端现货端：市场供压集中兑现，同时假日前后的消费不及预期，9月至今生猪现货出现明显下跌，同时体重未见明显下降，肥标差环比小升但绝对高度有限，散户栏位下滑、同比偏低；具体看，河南均价月落2.52元至

2、11.3元/公斤，月内最高14.26元/公斤，四川均价月落2.1元至11.16元/公斤，月内最高13.8元/公斤，广东均价月落2.7元至12.02元/公斤；9月份计划完成度不高，10月份供应依旧充足，理论和计划出栏规模偏大，同时消费环比小幅下滑，预计价格以弱势整理为主，下旬随着降温到来有小幅反弹可能。供应端供应端：8月官方母猪存栏为4036万头，环比小落6万头，幅度0.1%，仍比正常母猪保有量多3.5%，去年以来母猪产能的持续增加，或导致25年基本面弱于24年；不过，当前政策端强制去产能的预期较强，或在今年无明显亏损的背景下改善明年供应，未来几个月需重点关注政策去产能的兑现情况，从已公布的数据

3、看，钢联8月母猪环比-0.8%，涌益+0.07%，产能是否有效去化仍需看更多证据。从仔猪端数据看，9-11月基础供应存在较明显的增幅，不过6、7、8月集团厂的持续降重，导致部分供应存在前置，或能够部分对冲当前的供应压力，重点关注这波体重去到哪里，是否三季度末期是否会有累库等。从近端数据看，屠宰环比持续放量，规模场体重开始企稳回升，当前市场依旧呈现出明显的供大于求状态。需求端需求端：9月初的开学，中下旬的降温以及中秋、国庆备货，需求端或存边际好转空间，但国庆后需求将再度进入低迷期，直至降温和春节到来后逐步转好。小结小结：四季度理论供应压力偏大，当前养殖利润已全面转负，现货进入下跌的集中兑现期，悲

4、观情绪下盘面近月升水被持续挤出；另一方面考虑今年下跌偏早，价格提前下放一定程度释放了春节前的风险，导致后期累库和消费的题材容易受突出，关注悲观情绪何时缓解，远月暂不宜过分看空，而随着近月升水空间的挤出，操作上宜由逢高空转为空头减仓，待现货企稳后关注13正套的可能，远端仍为反套思路。基本面评估基本面评估生猪基本面评估现货估值现货估值盘面估值（主力合约）盘面估值（主力合约）驱动驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（自繁自养，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（万头）疫病情况其他数据-35.3%/-31.2%-74-840-35.5%/-31.2%

5、403642447少发二次育肥以及冻肉入库多空评分-101-1-1-100简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值偏低能繁母猪回落，但仍偏高存栏数偏大关注后期疫情发展冻品压力偏大小结四季度理论供应压力偏大，当前养殖利润已全面转负，现货进入下跌的集中兑现期，悲观情绪下盘面近月升水被持续挤出；另一方面考虑今年下跌偏早，价格提前下放一定程度释放了春节前的风险，导致后期累库和消费的题材容易受突出，关注悲观情绪何时缓解，远月暂不宜过分看空，而随着近月升水空间的挤出，操作上宜由逢高空转为空头减仓，待现货企稳后关注13正套的可能，远端仍为反套思路。交易策略建议交易策略建议交易策略建议交易策略建议策略类型操

6、作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边观望套利3-7、3-9反套逢低止盈；关注13正套2:12个月政策、体重、基础供应、肥标差二星7.24生猪分析体系生猪分析体系国内猪肉供需平衡表国内猪肉供需平衡表产量产量进口进口总供应量总供应量出口出口消费量消费量20165426 202 5628 19 5609 20175452 150 5602 21 5581 20185404 145 5549 20 5529 20194255 245 4500 14 4487 20203634 528 4162 10 4152 20214750 433 5183 10 5172 20225541 2