【五矿期货】锌月报：有色氛围积极，伦锌交割品紧缺-251010（32页）.pdf

1、张世骄张世骄（联系人）0755-23375122交易咨询号：Z0015924有色氛围积极，伦锌交割品紧缺锌月报从业资格号：F03120988吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F30362102025/10/10CONTENTSCONTENTS目录目录0101月月度评估度评估0202宏观分析宏观分析0303供给分析供给分析0404需求分析需求分析0505供需库存供需库存0606价格展望价格展望0101月度评估月度评估月度评估 价格回顾：9月1日至10月10日期间，沪锌指数下探回升，收涨0.25%至22290元/吨，总持仓减少1.25万手。伦锌收涨6.53%至3002.5美元/吨。截至报告期末

2、，SMM0#锌锭均价22140元/吨，上海基差-35元/吨，天津基差-35元/吨，广东基差-45元/吨，沪粤价差10元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.89万吨，内盘上海地区基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME锌锭库存录得3.83万吨，LME锌锭注销仓单录得1.54万吨。外盘cash-3S合约基差59.11美元/吨，3-15价差82.75美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.034，锌锭进口盈亏为-4167.68元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至15.02万吨。产业数据：锌精矿国产TC3650元/金属吨，进口TC指数116美元/干吨。锌精矿港口库存30.3万实物

3、吨，锌精矿工厂库存62.9万实物吨。镀锌结构件周度开工率录得55.82%，原料库存1.4万吨，成品库存37.8万吨。压铸锌合金周度开工率录得49.73%，原料库存1.3万吨，成品库存1.0万吨。氧化锌周度开工率录得58.45%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨。总体来看：锌矿显性库存下行，国产TC再度下行，进口TC虽延续上行，但当前沪伦比值低位，进口TC上行空间有限，锌矿过剩程度缓解。国内锌锭社会库存连续去库，海外LME锌锭库存亦延续去库，自9月初至今连续去库1.76万吨，节后注销仓单再度抬升，当前仅有2.29万吨注册仓单，交割压力推动伦锌月差与价格抬升，锌锭出口窗口开启。近期贵金属及有

4、色金属偏强运行，板块情绪氛围较好，出口窗口开启后部分内盘空头平仓，沪锌减仓上行，预计短期沪锌偏强运行。0202宏观分析美国财政及债务美国财政及债务图1：美国当月财政收支及赤字MA12（亿美元）图2：美国国债总额/美国GDP比值（%）及国债总额（万亿美元）资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000财政赤字MA12财政支出MA12财政收入MA1251015202530354050%60%70%80%90%100%110%120%130%140%国债/GDP（左）美国国债总额（右）美联储资产负债表美

5、联储资产负债表图3：美联储资产负债表资产端主要结构（亿美元）图4：美联储资产负债表负债端主要结构（亿美元）资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000总资产美国国债MBS05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000准备金余额逆回购TGA账户美元流动性及中美制造业美元流动性及中美制造业PMIPMI图5：美元流动性（亿美元）图6：中国制造业PMI及美国ISM制造业PMI资料来源：Win

6、d、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心303540455055606570中国:制造业PMI美国:ISM:制造业PMI010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000流动性美国制造业订单状况美国制造业订单状况图7：美国制造业新订单及未完成订单（亿美元）图8：美国铝和有色金属制造业新订单及未完成订单（亿美元）资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心1,4001,9002,4002,9003,4003,9006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014