【正信期货】豆粕月报：美豆表现偏弱，连粕继续筑底-251010（17页）.pdf

1、正信期货豆粕月报202509研究员:陈强投资咨询编:Z0022017Email:审核:张翠萍投资咨询编号:Z0016574Email: 23主要观点行情回顾基本面分析1目录目录ONTENTSONTENTSC4价差跟踪 本月豆粕震荡下跌。成本端，9月USDA报告单产、产量及库存预估均高于预期，报告影响中性偏空；美豆产区总体干燥少雨，不利于晚播大豆生长但利于早播大豆收获，美豆收获持续推进，但美豆出口仍显偏弱；叠加巴西Conab发布报告显示2025/26年度巴西大豆产量预估1.7767亿吨再创新高。多重利空压制美豆震荡走低。国内，9月大豆到港充足支撑国内供应，油厂开机率保持高水平，同时近期下游补库低

2、迷，豆粕现货供需宽松，油厂大豆及豆粕持续累库。策略：美豆震荡走低使进口大豆成本表现弱势，叠加9月国内大量采购阿根廷大豆及豆粕，国内豆粕远月缺口有所减小，豆粕价格震荡走低。未来仍需关注中美关税谈判情况，国内豆粕仍以偏空为主，不过短期跌幅或有限，连粕延续筑底走势。策略上，暂时观望。主要观点 截至9月30日收盘，当周CBOT大豆收于1000.75美分/蒲，较上周收盘下跌52.25点，周跌幅4.96%；当周M2601豆粕收于2928元/吨，较上周收盘下跌127点，周跌幅4.16%。CBOT大豆M2601豆粕数据来源：文华财经，正信期货CBOT大豆与M2601豆粕走势 类别关键词描述成本端平衡表种植面积

3、上调20万至8110万英亩；单产下调0.1至53.5蒲/英亩；产量上调900万至43.01亿蒲；期末库存上调1000万至3.00亿蒲；天气未来两周美豆产区降雨缺乏，气温偏高；美豆生长截至9月28日当周，美国大豆优良率为62%，高于市场预期的60%，前一周为61%，上年同期为64%；美豆收割截至9月28日当周，美国大豆收割率为19%，符合市场预期，前一周为9%，去年同期为24%，五年均值为20%；美豆出口截至9月18日当周美国2025/2026年度大豆出口净销售为72.4万吨，前一周为92.3万吨；2026/2027年度大豆净销售0万吨，前一周为0.2万吨；巴西大豆巴西大豆10月出口预估712万

4、吨，同比增269万吨。随着巴西大豆库存减少，巴西近月大豆升贴水高位震荡；供给进口2025年8月大豆进口1227.9万吨，环比7月进口增加60.9万吨，较2024年8月进口量同比增加13.5万吨，增幅为1.11%。2025年1-8月中国累计进口大豆总量为7331.2万吨，同比增283.3万吨，增幅为4%；需求压榨9月豆粕压榨环比减少至935.9万吨，减幅18.37%；同比增加78.91万吨，增幅9.21%；成交9月豆粕成交减少至313.13万吨，减幅35.44%；提货增加至440.47万吨，增幅9.97%；库存油厂库存2025年第39周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同下降。其

5、中大豆库存719.91万吨，较上周增加25.25万吨，增幅3.63%，同比去年增加90.51万吨，增幅14.38%；豆粕库存118.92万吨，较上周减少6.08万吨，减幅4.86%，同比去年减少3.73万吨，减幅3.04%；风险全球美豆产区天气及播种、巴西大豆升贴水、进口大豆到港量、豆粕下游需求，中美关税等。基本面分析 数据来源：Ag Weather，正信期货美国未来15日气温美国未来15日降水美国大豆产区高温少雨 美豆平衡表中性偏空数据来源：usda，正信期货 种植面积上调20万至8110万英亩；单产下调0.1至53.5蒲/英亩；产量上调900万至43.01亿蒲；压榨上调1500万蒲至25.

6、55亿蒲；出口下调2000万至16.85亿蒲；期末库存上调1000万至3.00亿蒲。数据来源：usda，正信期货 截至10月3日，美大豆产区约有37%的区域受到干旱影响，前一周值为37%，去年同期为26%；截至9月28日当周，美国大豆收割率为19%，符合市场预期，前一周为9%，去年同期为24%，五年均值为20%。美国大豆优良率为62%，高于市场预期的60%，前一周为61%，上年同期为64%。美豆产区干旱面积美豆优良率美豆优良率暂稳 USDA：截至9月18日当周美国2025/2026年度大豆出口净销售为72.4万吨，