中望软件（688083）-A股公司研究报告：2025年半年报点评：海外拓展实现高增CAx产品矩阵持续升级-250904（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 行业应用软件行业应用软件 2025 年年 09 月月 04 日日 中望软件（688083）2025 年半年报点评 强推强推（维持）（维持）海外拓展实现高增，海外拓展实现高增，CAx 产品矩阵持续升级产品矩阵持续升级 目标价：目标价：90.62 元元 当前价：当前价：72.31 元元 事项：事项：8 月 29 日，公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入 3.34亿元，同比+8.24%；实现归母净

2、利润-0.52 亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润-1.15 亿元，同比亏损扩大。评论：评论：短期利润承压，短期利润承压，CAx 产品矩阵持续升级产品矩阵持续升级。2025Q2，公司营业收入为 2.08 亿元，同比+10.59%；归母净利润为-0.04 亿元，由盈转亏。2025 年上半年利润由盈转亏主要系公司进行岗职和绩效考核改革，导致薪酬福利费用增加 2709.94 万元，同时股权激励费用增加 975.12 万元，此外理财收益及政府补助同比减少也是重要原因。公司核心产品 2D CAD 业务稳健增长，实现收入 2.15 亿元，同比+11.82%，营收占比达 67%；3D CAD 业务在国产替代

3、趋势下稳增，实现收入 0.92 亿元，同比+3.40%，营收占比达 29%，博超系列产品顺利整合后亦实现高速增长，收入为 796.03 万元，同比+85.88%，为未来发展提供坚实支撑。坚持高研发投入，坚持高研发投入，All-in-One CAx 产品矩阵持续升级。产品矩阵持续升级。公司持续保持高强度研发投入，2025H1 研发投入 2.24 亿元，研发费用率高达 67.01%。高研发投入支撑了公司在“All-in-One CAx”一体化战略下的产品创新与迭代。上半年公司发布了 ZWCAD 2026、一站式 CAD 设计协同平台 ZWCAD 365、ZW3D 2026及 ZWSim 2026

4、系列仿真产品，产品矩阵持续丰富。公司积极构建生态，完成了对鸿蒙操作系统的深度适配，并携手国内外累计超 390 家生态伙伴为客户提供行业解决方案。海外业务高增驱动成长，渠道转型成效显著。海外业务高增驱动成长，渠道转型成效显著。分区域看，公司全球化战略成果显著，上半年境外主营业务收入达 1.26 亿元，同比大幅增长 42.21%，成为业绩增长的核心支柱；境内业务或受宏观环境及教育行业政策周期影响，实现收入 2.08 亿元，同比下降 5.44%。其中，境内商业市场基本盘稳固，实现收入1.87 亿元，同比基本持平；教育业务则同比下滑 36.00%。分销售模式看，公司“从直销到分销”的战略转型成效显著，

5、经销收入达 1.75 亿元，同比+24.20%，有效提升了市场覆盖广度与效率。投资建议投资建议：公司作为国产 CAD 软件龙头，深度受益于工业软件国产替代浪潮。随着公司海外业务持续高增，以及 3D 产品在重构后竞争力有望实现质变，公司长期成长空间广阔。我们预计公司 2025-2027 年营业收入为 10.27、11.98、14.05 亿元，对应增速 15.6%、16.7%、17.3%；归母净利润为 0.76、0.93、1.16亿元，对应增速分别为 18.5%、22.8%、24.9%；对应 EPS（摊薄）分别为 0.45元、0.55 元、0.69 元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司 202

6、5 年 15xPS，对应目标价 90.62 元，维持“强推”评级。风险提示风险提示：技术研发风险、市场需求波动、行业竞争加剧。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)888 1,027 1,198 1,405 同比增速(%)7.3%15.6%16.7%17.3%归母净利润(百万)64 76 93 116 同比增速(%)4.2%18.5%22.8%24.9%每股盈利(元)0.38 0.45 0.55 0.69 市盈率(倍)182 153 125 100 市净率(倍)4.3 4.3 4.3 4.2 资料来