永和股份（605020）-A股公司研究报告：制冷剂价格上行叠加邵武永和持续盈利25Q3业绩同环比提升液冷再添成长曲线-251009（3页）.pdf

1、 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 基础化工 2025 年 10 月 09 日 永和股份(605020)制冷剂价格上行叠加邵武永和持续盈利，25Q3 业绩同环比提升，液冷再添成长曲线 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持）投资要点：公司发布 2025 年前三季度业绩预告，业绩符合预期。25 年前三季度公司预计实现归母净利润 4.564.76 亿元（yoy+212%225%），中值为 4.66 亿元（yoy+218%），其中25Q3公 司 预 计 实 现 归 母 净 利 润 为1.852.05亿 元（yoy+448%507%，QoQ+6%18%），中值为 1.95 亿元（yoy+4

2、77%，QoQ+12%），业绩符合预期。业绩预增的主要原因系制冷剂价格与盈利上行，邵武永和产品的优等品率与产销规模提升，24Q4 以来持续盈利。25Q3 制冷剂价格继续上行，小品种 R227ea 表现亮眼。根据百川盈孚数据，25Q3 主流制冷剂 R32/R125/R134a 均价环比提升 7823/236/3123 元/吨至 57647/45500/50821元/吨；外贸方面，根据氟务在线、卓创资讯及我们统计的数据，R32/R125/R134a 均价环比上涨 7491/132/3319 元/吨至 57783/45000/50978 元/吨。小品种方面，亦呈现全面上涨态势，据百川盈孚，公司 R1

3、52a 报价 2.8 万元/吨，较年初上涨 5000 元/吨，R143a报价 4.6 万元/吨，较年初上涨 3000 元/吨，R227ea 企业报价 7.6 万元/吨，较 7 月初价格上涨 1.5 万元/吨，较年初上涨 3.3 万元/吨，R227ea 受消防打假补库更换需求的带动，短期货紧价高情况或将延续。小品种涨价公司业绩弹性大。Q4 制冷剂盈利提升仍有望延续，根据卓创资讯报道，9 月 29 日，浙江主流大厂 R32 内贸报价 6.1 万元/吨（+1000元），外贸报价 6.2 万元/吨（+2000 元），R134a 内外贸报价 5.3 万元/吨（+1000 元），R410A 内贸报价 5.

4、2 万元/吨（+1000 元）。邵武永和开工率和品质继续提升，效益逐步释放。24 年邵武永和亏损 2368 万元，据公司公告，邵武永和 HFP、FEP、PTFE、PFA 等产品的优等品率与产销规模提升，从“产能建设”向“效益释放”阶段转型，邵武永和自 24 年 Q4 起实现持续盈利，25H1 邵武永和实现净利润为 3440 万元，预计 25Q3 盈利继续向好。布局全氟烯烃氟化液，液冷再添成长曲线。公司包头项目规划 1 万吨的全氟己酮，副产 2000吨 HFP 二聚体和 5000 吨 HFP 三聚体，目前第一期 4000 吨的全氟己酮已于 2024 年投产，目前处于产能磨合与市场推广阶段。202

5、5 年 7 月，公司生产的浸没式液冷产品已通过多家行业头部客户的测试认证，并亮相第 11 届中国(上海)国际数据中心产业展览会。投资分析意见：三代制冷剂行业格局优化叠加下游需求的超预期将带来的制冷剂价格价差的底部拐点向上，公司加大力度延伸产业链向含氟聚合物、氟精细化学品等高附加值产品发展，前瞻性布局四代制冷剂，奠定未来业绩高增速以及成长性，同时邵武永和盈利拐点已现，我们维持公司 2025-2027 年盈利预测为 6.46、9.23、12.15 亿元，EPS 为 1.27、1.81、2.39 元，当前市值对应 PE 为 22X、16X、12X，维持增持评级。风险提示：1）三代制冷剂涨价不及预期；

6、2）新项目进展不及预期；3）下游房地产及汽车行业需求恢复不及预期。市场数据：2025 年 09 月 30 日 收盘价（元）28.38 一年内最高/最低（元）33.00/16.58 市净率 3.2 股息率%（分红/股价）0.88 流通 A 股市值（百万元）14,223 上证指数/深证成指 3,882.78/13,526.51 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 06 月 30 日 每股净资产（元）9.69 资产负债率%39.73 总股本/流通 A 股（百万）509/501 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 马昕晔 A02