长江电力（600900）-A股公司点评报告：量升价稳兑现业绩增长分红与增持赋能长期信心-250902（3页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.09.02 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 长 江 电 力（600900）公 司 点 评 报 告 量升价稳兑现业绩增长，分红与增持赋能长期信心 分析师 金宁 登记编号：S1220524110004 韩笑 登记编号：S1220525050003 联系人 范笑男 强 烈 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 水力发电 最新收盘价(人民币/元)27.79 总市值(亿)(元)6,799.72 52 周最高/最低价(元)31.11/26.97 历 史 表 现 数据来源：Wind，方正证券研究所 相 关 研 究 长江电力(600900)：业绩保持稳

2、健增长，红利资产投资价值不减2025.05.06 事件：事件：公司发布 2025 年半年报，2025 年 H1 公司实现营收 366.98 亿元，同比+5.34%；实现归母净利润 130.56 亿元，同比+14.86%；2025 年 Q2 公司实现营收 196.82 亿元，同比+2.61%，实现归母净利润 78.76 亿元，同比+6.43%。上网电量同比增长上网电量同比增长，电价稳定保障营收稳健提升，电价稳定保障营收稳健提升。根据公司发布的发电量完成情况公告，2025 年 H1，乌东德水库来水总量约 399.64 亿立方米，较上年同期偏丰 9.01%；三峡水库来水总量约 1355.32 亿立方

3、米，较上年同期偏枯 8.39%。报告期内，公司境内所属六座梯级电站总发电量约 1266.56 亿千瓦时，同比+5.01%；其中 2025 年 Q2 总发电量约 689.77 亿千瓦时，同比+1.63%。电价方面，考虑到上半年公司发电量增速与营收增速基本持平，我们推测公司上网电价应较为稳定，进而保障了收入端的稳健增长。营业成本同比有所下滑营业成本同比有所下滑，费，费用用降低增厚业绩表现降低增厚业绩表现。根据公司公告，2025 年H1 公司营业成本同比-2.97%，在营收正增长的背景下，我们认为可能系发电量增长导致固定成本摊薄，进而带动成本下行。与此同时，报告期内公司财务费用同比减少约 8 亿元，

4、降幅达 13.98%，主要系利息支出大幅减少所致，我们推测可能的原因是公司融资利率有所下降。综上，在营业成本和费用的控制下，2025 年 H1 公司盈利能力进一步增强，毛利率和净利率分别提升至 56.12%和 36.19%，同比分别提高 3.74pct 和 2.91pct，归母净利润则实现双位数增长。推出五年分红规划与股东增持推出五年分红规划与股东增持，双向赋能坚定长期发展信念双向赋能坚定长期发展信念。2025 年 8 月，公司发布了关于未来五年（2026-2030 年）股东分红回报规划，要求对2026 至 2030 年每年度的利润分配按不低于当年合并报表中归属于母公司股东的净利润的 70%进

5、行现金分红，这与此前多年的公司分红比例要求保持基本持平。此后，公司发布了控股股东增持股份计划，其中明确公司控股股东三峡集团计划在未来 12 个月内增持金额 40 到 80 亿元人民币。我们认为，公司维持此前高分红比例并发布股东增持，彰显了集团与公司对于未来长期发展的坚定信念，有望进一步提振投资者信心。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计 2025-2027 年公司分别实现归母净利润348.93/373.74/389.03 亿元，同比分别+7.37%/+7.11%/+4.09%，2025 年 9月 2 日股价对应 PE 为 19.78/18.47/17.74 倍。维持维持“强烈强烈推荐”评级

6、。推荐”评级。风险提示：风险提示：来水不及预期风险；上网电价下调风险。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 84492 87918 90171 91966(+/-)%8.12 4.05 2.56 1.99 归母净利润 32496 34893 37374 38903(+/-)%19.28 7.37 7.11 4.09 EPS(元)1.33 1.43 1.53 1.59 ROE(%)15.45 15.77 16.10 15.98 PE 22.25 19.78 18.47 17.74 PB 3.44 3.12 2.97 2.84 数据来源：W