【建信期货】棉花月度报告：新棉上市阶段，承压运行-251010（13页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明农产品研究团队农产品研究团队研究员：余兰兰研究员：余兰兰021-期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊研究员：林贞磊021-期货从业资格号：F3055047研究员：王海峰研究员：王海峰021-期货从业资格号：F0230741研究员：洪辰亮研究员：洪辰亮021-期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然研究员：刘悠然021-期货从业资格号：F03094925行业行业棉花棉花新棉上市阶段，承压运行新棉上市阶段，承压运行日期日期2022025 5 年年 1010 月月 1010 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2-月度报告月度报告观点摘要观点

2、摘要基本面基本面：宏观方面，美联储 9 月 17 日降息 25 基点兑现市场预期，中美元首通话经贸谈判继续推进。国内市场，8 月 CPI同比下降 0.4%，工业增加值同比增 5.2%环比小幅回落，社零总额同比增速继续放缓至 3.4%。美国农业部 9 月报告结果利空，美国方面未做调整，除中国外库销比小幅上调。供应端，丰产预期较为明确，上市期较往年有所提前，机采籽棉最早于 9 月 22 日前后有零星开秤，开秤价与市场预期相差不大，随后稳中略降。棉花商业库存水平维持快速下降趋势，预计 9 月底期末库存在 80-90 万吨，处于近年最低水平。2025 年 8 月棉花进口量环比小幅回升，2024/25

3、年度累计进口 105 万吨，同比降 68%。需求端，纺企利润状况有所改善，但下游单量不足情况仍存，纺织企业开机率先升后降，成品库存持续下降。8 月内需消费表现尚可但累计同比涨幅不断收窄，海外市场消费有所回暖，但我国出口情况仍持稳偏弱。观点观点：10 月处于新疆棉上市加工高峰期，需关注新棉加工流通情况以及库存累积速度，在本年度丰产以及上市阶段套保压力下走势仍以弱势为主。由于今年存在较多预套保，使得压力有所前置，10 月整体跌幅或有收窄，关注主力合约整数关口支撑表现。远月可关注需求表现以及宏观政策变化。策略：策略：逢高做空，卖出看涨期权，内外价差收敛重要变量：重要变量：储备政策；关税变化；上市进度

4、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3-月度报告月度报告目录目录目录.-3-一、行情回顾.-4-二、全球棉花供需情况.-5-三、国内供需情况.-6-3.1 新年度产量预估.-6-3.2 棉花收购加工情况.-7-3.3 库存情况.-7-3.4 棉花进口数量.-8-3.5 纺织企业加工情况.-8-3.6 纺织品需求情况.-10-四、总结及后期展望.-12-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4-月度报告月度报告一、行情回顾一、行情回顾9 月份美棉主力合约延续宽幅区间震荡走势，交投重心继续下移，月度下跌1.6%。USDA9 月供需平衡表美国方面未做调整，除中国外库销比小幅上调，报告中性略空。同时

5、美联储降息 25 基点符合市场预期，宏观提振相对有限。CFTC 基金净多持仓维持低位运行，资金驱动意愿偏低。图图1 1：美棉：美棉2 2601601合约日合约日K K线走势图线走势图数据来源：博易大师，建信期货研究发展部9 月份郑棉由涨转跌，月度跌幅为 7.2%。9 月进入新花上市期，主产区生长阶段土地积温较好，市场普遍预计今年新花供给在 730-750 万吨，丰产预期较为明确，且上市期提前，叠加较往年更多的提前套保压力，9 月郑棉承压下行为主。图图2 2：郑棉：郑棉25092509合约日合约日K K线走势图线走势图数据来源：博易大师，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-5

6、-月度报告月度报告二、二、全球棉花供需情况全球棉花供需情况美国农业部 9 月供需报告对 2025/26 年度全球棉花供需情况做出以下调整，报告整体利空。美国方面，产量上调 0.2 万吨至 287.8 万吨，期末库存未做调整。印度方面，期初库存上调 2.6 万吨至 217.1 万吨，产量上调 10.9 万吨至 522.5万吨，进口量下调 2.2 万吨至 61.0 万吨，出口上调 6.5 万吨至 28.3 万吨，使期末库存上调 4.8 万吨至 228.0 万吨；中国方面，期初库存下调 20.7 万吨至 758.5万吨，产量上调 21.8 万吨至 707.6 万吨，进口量下调 2.2 万吨至 113