【中信期货】新能源金属每日报告：供给端政策仍有待明朗-251010（9页）.pdf

1、中信期货研究（新能源属每报告）2025-10-10供给端政策仍有待明朗新能源观点：供给端政策仍有待明朗交易逻辑：碳酸锂供需双增，供需延续偏紧格局；工业硅和多晶硅供需走势反复，工业硅和多晶硅有累库压力；电解钴延续过剩格局。中短期来看，供应预期反复，新能源金属价格宽幅波动，仍需等待供给端政策明朗。长期来看，硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅，价格重心可能抬升；锂矿产能还处于上升阶段，碳酸锂供应高增将限制锂价上方高度。业硅观点：煤炭及西北复产节奏波动，业硅价格震荡。多晶硅观点：供需现实偏差，多晶硅价格震荡运。碳酸锂观点：停产预期告段落，碳酸锂重回承压震荡。险提：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派

2、不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。有与新材料团队研究员：郑非凡从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667 白帅从业资格号F03093201投资咨询号Z0020543杨飞从业资格号F03108013投资咨询号Z0021455王雨欣从业资格号F03108000投资咨询号Z0021453王美丹从业资格号F03141853投资咨询号Z0022534桂伶从业资格号F03114737投资咨询号Z0022425张远从业资格号F03147334投资咨询号Z0022750投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不

3、构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。一、行情观点品种观点中期展望业硅多晶硅业硅观点：煤炭及西北复产节奏波动，业硅价格震荡信息分析：（1）根据SMM最新数据，通氧553#华东9450元/吨，

4、421#华东9700元/吨，现货价格波动。（2）最新百川国内库存445000吨，环比+0.5%；其中市场库存185000吨，环比持平；工厂库存260000吨，环比+0.9%。（3）截至2025年9月，根据SMM数据，国内工业硅月产量42.1万吨，环比+9.1%，同比-7.3%；1-9月累计生产工业硅301.7万吨，同比-18.3%。（4）海关数据显示，8月工业硅出口76642吨，环比+3.6%，同比+18.3%；2025年1-8月累计出口491353吨，同比+1.6%。（5）8月国内新增光伏装机量7.36GW，环比-33.3%，同比-55.3%；1-8月光伏累计新增装机230.6GW，同比+6

5、4.7%。主要逻辑：近期煤炭价格反复影响工业硅成本支撑，且西北大厂复产进度有所放缓，硅价持续震荡。从基本面来看，供应端9月工业硅供应大幅回升，西南丰水期放量持续，西北大厂逐步复产带动供应增加。不过国庆前大厂复产进程有所放缓，工业硅供应并未进一步回升。后续10月末西南枯水期供应预计将有所回落，整体供应仍受西北生产节奏及量级影响。需求端环比略有改善，多晶硅部分企业复产带动工业硅消耗回升；有机硅开工小幅提升，维持刚需采购节奏；铝合金开工相对稳定，需求增量有限。库存方面，工业硅库存及仓单持稳，短期变化不大。展望：节前煤炭价格松动带动硅价出现回落，近期大厂复产节奏放缓，工业硅价格呈短期震荡，后续需持续关

6、注西北大厂复产节奏对供应的影响。险因素：供应端超预期复产；政策变动说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明震荡多晶硅观点：供需现实偏差，多晶硅价格震荡运信息分析：（1）根据硅业分会数据，N型复投料成交价格区间为4.9-5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，周环比持平。（2）广期所最新多晶硅仓单数量8140手，相较前值增加50手。（3）海关数据显示，8月我国多晶硅出口量总量约2992吨，同比下降25.9%；2025年1-8月出口总量为16517吨，累计同比减少25.3%。8月我国多晶硅进口量总量约1005.6吨，同比减少77.81%；2025年1-8月进口13385吨，同比减少53