【国金证券】量化观市：节后行情延续，建议科技和周期双线配置-251009（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 均上涨，涨幅分别为 1.63%、1.99%、2.37%和 2.4%。微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动 20 天斜率收正，茅指数仍为正斜率，当前轮动模型发出切换至茅指数信号，中期配置茅指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前系统性风险未明显聚集。对于持有微盘板块投资者建议密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。过去一周，中国公布了 9 月的中采制造业 PMI 数据。从环比角度上看，经济景气度回升明显，报 49.8，较上个月上行0.

2、4。从细分项上看，生产和新订单细项双高增，且生产经营活动预期也持续改善。而政策方面，政治局会议宣布第二十届四中全会于 10 月 20 日召开进行十五五规划的制定。可预见在国庆假期后市场会提前演绎会议上重点关注的板块，如科技创新，新质生产力以及反内卷等。而国庆中秋假期期间，美股上涨（标普 500 和纳斯达克指数分别上涨 0.39%和 0.56%），港股分化（恒生指数涨幅较弱，仅为-0.09%，而恒生科技指数相对强势，上涨 0.75%）和另外商品也涨势明显（LME 铜和伦敦金分别上涨 4.45%和3.27%），整体上看，科技成长和商品涨幅较强。我们从在港股上市 A 股宽基 ETF 的涨跌幅来看，也

3、是科创 50ETF 的涨幅靠前（1.3%）。10 月 1 日美国政府正式关门，虽美国政府关门对经济没有实质影响，但是还是让投资者对于美国信用产生进一步质疑，并且后续明确降息预期的带动下，以黄金为代表的贵金属板块涨势强劲。另外由于海外铜矿塌方，导致 2026 年预期铜金产量可能下降 35%，使得后续金属铜的供需关系扭转，从过剩转向短缺，推动金属铜的价格上涨。另外由于目前中美在 AIDC 数字基建上大兴土木，铜缆作为其中重要的配件，铜缆需求量的持续扩大也使得金属铜后续存在较大的价格弹性。在黄金和铜潜在的上涨预期下，建议后续需要加大对于有色金属板块的关注。此外，国庆期间，日本方面高市早苗当选日本首相

4、。其作为“安倍晋三的门徒”，市场预期其后续较低可能性延续前期的加息策略，而是采用类似安倍晋三时代的宽货币宽财政的管理思路。该思路有望为全球进一步注入流动性，推动科技成长以及贵金属板块的上涨。综合来看，在国庆假期后，一方面，国内政策预期强劲，且从日历效应上看节后上涨概率较大（小盘板块）弹性更高；另一方面海外流动性也持续支持成长行情的持续。我们预期市场中期震荡向上可能性较大。对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术上可围绕有色金属、人工智能和机器人等科技和周期板块进行配置获取弹性收益。本周央行通过 7 天逆回购投放 7,125 亿元，到期 5,166 亿元，整体通过公开市场操作净投放

5、 1,959 亿元。短端 1 周SHIBOR 和 DR007，分别报 1.405%和 1.6118%，较上周分别下降 9.2 BP 和 2.62 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.57%和 1.58%，与上周持平。综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术仓位继续围绕有色金属、人工智能和机器人等板块进行配置获取的弹性收益。从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，9 月份权益推荐仓位为 75%。拆分来看，模型对 9 月份经济增长层面信号强度为 100%；而货币流动性层面信号强度为 50%。择时策略 2025 年年初至今

6、收益率为 11.75%，同期Wind 全 A 收益率为 22.98%。过去一周市场震荡上行，但主要由成长权重股的带动为主，市场情绪活跃。这使得市值和量价(技术和低波)因子在多数板块相对承压，而一致预期和成长因子表现良好。展望未来一周，我们预期一致预期和成长因子的表现能有所持续，但随着行情的推进，量价类（技术和低波）因子表现会有所回暖。风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、市场表现跟踪.4 1.1 主要市场及行业指数表现.4 1.2 微盘股指数择时与轮动