【德邦证券】策略点评：上证指数突破3900点-251009（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|策略点评 2025 年 10 月 9 日 策略点评策略点评 证券分析师证券分析师 程强程强 资格编号：S0120524010005 邮箱： 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 高嘉麒高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱： 研究助理研究助理 相关研究相关研究 上证指数突破上证指数突破 3900 点点 Table_Summary 投资要点：投资要点：摘要。摘要。2025 年 10 月 9 日周四，A 股市场迎来节后开门红，上证指数突破 3900 点再创年内新高；国债期货普涨；期货分化

2、明显，金铜领涨，生猪鸡蛋大跌。一、市场行情分析一、市场行情分析 1）股票市场：节后开门红，上证突破）股票市场：节后开门红，上证突破 3900 点点 大盘年内新高，并未普涨。大盘年内新高，并未普涨。今日上证指数收于 3933.97 点涨 1.32%，时隔十年再度站上 3900 点。国庆中秋假期全球权益资产普涨，纳斯达克、日经 225 均创历史新高，为 A 股提供积极外部氛围。从成交额来看，全市场成交达 2.67 万亿，较前一交易日（9 月 30 日 2.20 万亿）大幅放量约 21%，显示增量资金入场、市场维持活跃；但从涨跌家数看，全市场 3109 家上涨、2184 家下跌，并未形成普涨局面。有

3、色金属领涨，科技细分领域表现出色。有色金属领涨，科技细分领域表现出色。今日有色金属板块上涨 7.54%领涨市场，假期期间伦敦金现突破 4000 美元/盎司、LME 铜价突破 10800 美元/吨，均创年内新高，成为推动有色金属板块大涨的重要动力。科技领域方面，位于安徽合肥的紧凑型聚变能实验装置 BEST 项目建设取得关键突破，推动核聚变概念大涨 7.82%；我国科研人员破解全固态金属锂电池界面接触难题，固态电池板块延续节前偏强走势；9 月全球多家厂商上调存储芯片价格，带动存储芯片板块强势表现。突破整数阻力位，机会与风险并存。突破整数阻力位，机会与风险并存。虽然今日 A 股市场放量突破整数阻力点

4、位，科技与周期板块形成双轮驱动，但市场分化特征显著，科创 50 延续领涨，但微盘指数却逆势微跌。短期来看，量价配合，市场整体上行趋势有望延续，科技成长与资源周期品或仍是主线。但从节奏上来看，10 月进入三季报披露期，业绩不及预期的高位股或将面临估值下修压力；此外，需同步关注美联储 10 月议息会议（降息预期）及国内央行逆回购操作，资金面变化或将对风险偏好有所影响。图图 1：A 股市场放量突破股市场放量突破 资料来源：Wind，德邦研究所 策略点评 2/4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2)债券市场：债券市场：资金面平稳，资金面平稳，国债期货国债期货普遍上涨普遍上涨 国债国债期货期货整

5、体走强整体走强，长债领涨长债领涨。今日国债期货市场延续节前暖意，各期限主力合约同步上涨，其中 30 年期品种（TL2512）表现最强，涨幅 0.46%，10 年期（T2512）、5 年期（TF2512）、2 年期（TS2512）分别上涨 0.15%、0.07%、0.02%，呈现“长端强于短端”的特征。从日内走势看，早盘小幅低开后即快速拉升，午后涨幅进一步扩大，破除“股债跷跷板”，反映市场对中长期利率下行的预期强化。短收长放，资金面平稳。短收长放，资金面平稳。今日央行开展 6120 亿元 7 天期逆回购，当日到期 20633亿元，净回笼 14513 亿元；加量续做 11000 亿元 3 个月期操

6、作，较 10 月到期量（8000 亿元）多增 3000 亿元，为连续第 5 个月加量续做，释放稳定中期流动性的信号。银行间市场方面，SHIBOR 隔夜利率 1.32%，较前一交易日下行 5.7BP，反映短期资金充裕。预计国债期货仍将延续反弹走势预计国债期货仍将延续反弹走势。今日市场核心特征是，国债期货长端领涨，30 年期合约涨幅显著高于短端，我们认为反映市场对政策宽松周期延长的预期，同时也反映对超长端利差修复需求。经过前期的调整后，超长端利率债性价比提升，叠加M2 增速维持高位（8 月 M2 为 331.98 万亿同比增 8.80%），机构配置需求有望对市场形成支撑，预计债市仍将延续震荡反弹走