山鹰国际（600567）-A股公司公告点评：引入长期投资者抗风险能力提升-251008（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司公告点评公司公告点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.10.08 引入长期投资者，抗风险能力提升引入长期投资者，抗风险能力提升 山鹰国际山鹰国际(600567)Table_Industry 林纸产品/原材料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):2.32 Table_CurPrice 当前价格(元)：1.80 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)1.56-2.38 总市值(百万元)10,429 总股本/流通A

2、股(百万股)5,794/5,794 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)15,111 每股净资产(元)2.61 市净率(现价)0.7 净负债率 132.21%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-4%-5%-3%相对指数-4%-18%-20%Table_Report 相关报告相关报告 24 年预计亏损，25 年盈利有望修复 2025.03.20 盈利稳健，重点关注提价落地节奏 2024.04.25 格局分化显著，龙头优势凸显 2023.12.22 山鹰

3、国际公告点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524040004 王文杰(分析师)021-23185637 S0880525040070 本报告导读：本报告导读：本次设立合伙企业引入战略投资者有望提升公司抗风险能力本次设立合伙企业引入战略投资者有望提升公司抗风险能力。投资要点：投资要点：Table_Summary 调整调整盈利盈利预测预测，维持维持“增持增持”评级评级。预计随着箱板瓦楞纸行业供需格局改善，公司盈利有望回升，我们调整公司盈利预测，预计 2025-2027 年公司 EPS 为 0.03/0.07/0.10

4、元。考虑到箱板纸及瓦楞纸行业处于供需过剩的周期底部，我们预计供需格局及行业盈利有望逐步改善，当前周期底部修复中采用 PB 估值，参考行业估值水平，考虑公司财务风险有望降低，经营质量持续提升，给予公司 2025 年0.8XPB，上调目标价至 2.32 元，维持“增持”评级。设立合伙企业引入长期投资者设立合伙企业引入长期投资者。公司拟按照 24 年底 1 倍 PB 估值将广东山鹰 100%股权、祥恒创意 36.56%股权作价 29.77 亿元设立合伙企业胜鹰企管，并以转让部分合伙份额的形式引入长期投资者东方资产、财信人寿、信达资本和淄博恒铁，转让金额合计不超过人民币 7.475 亿元。进展更新，签

5、署合伙协议。进展更新，签署合伙协议。根据 2025 年 9 月 26 日公司关于设立合伙企业引入长期投资者的进展公告，公司与天津信鲁财（有限合伙人，财信人寿、信达资本、淄博恒铁指定受让方）、杭州光曜（有限合伙人，东方资产指定受让方）、鑫盛利保（普通合伙人，信达资本相关方）、光慧京宸（普通合伙人，东方资产相关方）共同签署了芜湖胜鹰企业管理咨询合伙企业（有限合伙）合伙协议。合伙企业重大事项由投资决策委员会审议，投资决策委员会共 5 席，天津信鲁财和杭州光曜各提名 1 席，山鹰国际提名 3 席，投资决策委员会成员一人一票行使表决权，决策须经所有委员全票通过。以以造纸和包装板块优质资产造纸和包装板块优

6、质资产股权出资股权出资。广东山鹰为造纸业务重要资产，24 年收入 30.19 亿元，净利润 0.25 亿元，24 年底净资产 21.77亿元，祥恒创意为包装业务核心资产，24 年收入 71.73 亿元，净利润 0.82 亿元，24 年底净资产为 21.88 亿元。财务风险有望降低，可持续发展能力提升财务风险有望降低，可持续发展能力提升。我们认为本次引入投资人背景包括地方国资和央企，有利于提升公司可持续发展能力，所得交易款项有助于公司对新质生产力的研发投入和存量生产线的技改升级，进一步增强核心竞争力，降低财务风险。风险提示。风险提示。原材料成本大幅波动，下游需求不振。Table_Finance