名创优品(09896.HK)-港股公司研究报告：北美改革渐入佳境自有IP加码布局-250930（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 名创优品名创优品(9896 HK)港股通港股通 北美改革渐入佳境，自有北美改革渐入佳境，自有 IP 加码布局加码布局 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):59.80 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 石狄石狄 研究员 SAC No.S0570524090003 SFC No.BVO045 +(86)755 8249 2388 刘思奇刘思奇 研究员 SA

2、C No.S0570523090004 SFC No.BSE590 +(86)21 2897 2228 杨耀杨耀*联系人 SAC No.S0570124070059 +(86)755 8249 2388 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 9 月 29 日)43.82 市值(港币百万)54,452 6 个月平均日成交额(港币百万)306.34 52 周价格范围(港币)27.05-55.00 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)16,994 21,467 25

3、,655 30,363+/-%22.80 26.32 19.51 18.35 归母净利润(百万)2,618 2,550 3,474 4,275+/-%16.17(2.58)36.24 23.06 归母净利润(调整后,百万)2,721 2,993 3,731 4,568+/-%15.44 10.01 24.66 22.44 EPS(调整后,最新摊薄)2.18 2.40 2.99 3.66 PE(调整后,倍)18.41 16.74 13.43 10.97 PB(倍)4.84 4.50 3.88 3.34 ROE(调整后,%)27.84 27.85 31.04 32.73 EV EBITDA(倍)1

4、2.44 13.03 9.06 7.58 股息率(%)3.17 3.77 4.81 5.88 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 9 月 30 日中国香港 近期我们参加了名创优品广州总部调研，公司核心管理层及美国地区高管参加会议，深入分享了近期经营趋势及未来策略展望。我们认为公司精细化运营带来的店效提升及盈利向好趋势清晰，自有 IP 布局打开业务增量及商业模式升级的增长空间，维持“买入”评级。北美调改路线扎实，上下游认可度提升给予公司更高议价权北美调改路线扎实，上下游认可度提升给予公司更高议价权 公司在北美独特性在于“全品类+强 IP+距离便捷性”综合优势，满足家庭一站式购物。在调

5、改思路上，1）渠道端：集群式开店+配套营销快速打响品牌。今年新开 900+平米门店（vs 目前平均单店面积约 325 平米）效果亮眼。IP 快闪店引流成果明显，吸引众多购物中心寻求合作；建立“房地产委员会”严格审查店址资质，确保“开好店”；2）产品端：货盘本地化加深，增加季节、节日性产品，增收潜力显著。3）运营端：打破数据孤岛，利用算法优化人力方案及供应链，截至 1H25 库存周转效率较去年提升 10%。4）会员体系：作为提升复购的重点，截至 9 月中下旬，过去一年美国新会员数同增超 100%。在上述措施推动下，公司有信心在中长期实现美国同店 3-5%增长，开店空间或超 1500 家。大店模型

6、势能高、回本快，店型升级有望为国内业绩提供持久驱动大店模型势能高、回本快，店型升级有望为国内业绩提供持久驱动 公司从快速开设小型门店跑马圈地，转向以多元店型适配各层级物业。大店优势在于 1）引流作用强，对商圈的租金议价力提升；2）提供沉浸式体验，有利于购买心理从物美价廉转向情绪价值，避免低价竞争，且 IP 大店难以被同业复制；3）适配 IP 化战略，提供充足空间推广自有 IP。大店投资回报率高，部分店投资回收期仅 3-4 个月，吸引大量加盟商积极参与。公司预计未来新店增量主要来自于 Miniso Space（进驻高奢物业）、Miniso Land、Miniso Friends 等新店型。此外，