晶科能源-公司深度：全球一体化领先企业TOPCon转型放量在即-220816（27页）.pdf

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1、第1页/共27页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 电力设备及新能源电力设备及新能源 分析师：唐俊男分析师：唐俊男 登记编码：登记编码：S0730519050003 021-50586738 全球一体化领先企业，全球一体化领先企业，TOPCon 转型放量转型放量在即在即 晶科能源晶科能源(688223)公司深度分析公司深度分析 证券研究报告证券研究报告-公司深度分析公司深度分析 增持增持(首次首次)市场数据市场数据(2022-08-15)收盘价(元)18.40 一年内最高/最低(元)18.92/9.41 沪深 300 指数 4,177.84 市净率(倍)7.94 流通

2、市值(亿元)264.88 基础数据基础数据(2022-03-31)每股净资产(元)2.38 每股经营现金流(元)0.03 毛利率(%)9.04 净资产收益率_摊薄(%)1.68 资产负债率(%)74.21 总股本/流通股(万股)1,000,000.00/140,000.00 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：Wind，中原证券 相关报告相关报告 联系人：联系人：马嶔琦马嶔琦 电话：电话：021-50586973 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：邮编：200122 发布日期：2022 年 08 月 16

3、 日 投资要点：投资要点：全球领先的老牌一体化组件厂。全球领先的老牌一体化组件厂。公司成立于 2006 年，主要从事光伏组件、电池、硅片的研发、生产和销售，是全球知名的光伏产品制造商。公司建立从拉棒/铸锭、硅片、电池片到光伏组件生产的垂直一体化产能，截至 2022 年 1 季度，公司在中国、美国、马来西亚、越南建设 12 个生产基地，单晶硅片产能 40GW，电池片产能40GW，组件产能 50GW。公司差异化推出多种应用场景的光伏组件产品，可适用于大型地面电站、水上项目、沙漠地区、户用等。光伏市场前景广阔，行业进入快速增长期。光伏市场前景广阔，行业进入快速增长期。为了减少温室气体的排放，避免全球

4、极端气候所造成的影响，按照巴黎协议 1.5温度控制要求，IPCC 预测，2050 年之前全球范围内的煤炭使用量必须削减 95%。降低 CO2 排放量，加快可再生能源发展已成为全球共识。过去十年电池转换效率的稳步提升、设备投资成本降低以及规模效应促使光伏装机成本的大幅下降。发电成本的不断降低构成光伏发电对传统化石能源替代的扎实经济基础。IRENA 预测，2050 年，可再生能源能源发电结构占比预计提升至 86%，全球光伏装机容量有望达 8519GW，显示行业巨大发展空间。性价比逐步显现，性价比逐步显现，TOPCon 电池产业化加速。电池产业化加速。TOPCon 电池在 N型硅片衬底上沉积超薄氧化

5、硅层和掺杂多晶硅层形成钝化接触结构。其具备改造成本低、低衰减率、低温度系数、高双面率、长质保期和高电池转换效率等优点。2022 年，随着 TOPCon 电池生产设备和工艺的成熟以及效率的提升，主要电池厂加快了投资进度。2023 年，硅料供应问题有望解决，从而带来组件厂量、利弹性。年，硅料供应问题有望解决，从而带来组件厂量、利弹性。预计 2022 年底，我国多晶硅料产能将达 133.80 万吨/年，尤其是三、四季度将成为主要产能投放期。国内硅料供应量有望达 86.43万吨，支撑 257GW 的光伏装机量。2022 年上半年，一体化组件厂的毛利率处于偏低位置，2022H2 或 2023 年光伏装机

6、需求端拉动和成本端的下降，有望给光伏组件带来明显的量、利弹性。公司优化垂直一体化布局，公司优化垂直一体化布局，TOPCon 电池产能布局全球领先。电池产能布局全球领先。面临光伏行业广阔的发展机遇，公司在做大产能规模的基础上不断做强产业链，推进电池、光伏组件和硅片产能的分步扩产，不断优化一体化产能布局。公司应用 PERC、TOPCon、双面、半片、叠焊、多主栅、大尺寸等电池及组件工艺技术，差异化地开发推出了多个系列光伏组件产品。并且公司在全球范围内建立广泛销售网络，获得权威机构的认可，具备长期可融资性，树立品牌价值。公司在TOPcon 电池技术研发和产业化方面位居行业前列，TOPCon 电池-2