云图控股（002539）-A股公司首次覆盖报告：复合肥稳步增长合成氨和磷矿石项目值得期待-251008（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.10.08 复合肥稳步增长，合成氨和磷矿石项目值得期待复合肥稳步增长，合成氨和磷矿石项目值得期待 云图控股云图控股(002539)Table_Industry 基础化工/原材料 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):12.54 Table_CurPrice 当前价格：(元)10.40 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)7.12-11.63 总市值(百万元)12,5

2、60 总股本/流通A股(百万股)1,208/881 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)9,109 每股净资产(元)7.54 市净率(现价)1.4 净负债率 85.56%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-10%12%27%相对指数-16%-17%-2%Table_Report 相关报告相关报告 云图控股首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘威(分析师)0755-82764281 S0880525040100 本报告

3、导读：本报告导读：公司在绿色高效肥料的研发、生产和推广上一直走在行业前端。公司阔步成长为磷公司在绿色高效肥料的研发、生产和推广上一直走在行业前端。公司阔步成长为磷复肥行业的领军企业之一。复肥行业的领军企业之一。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：给予“增持”评级。给予“增持”评级。给予公司 2025-2027 年 EPS 分别为0.76、0.94、1.18 元，结合同行业可比公司估值，考虑到公司的合成氨和磷矿石项目在建设中给予一定估值溢价，我们给予公司 2025 年16.5 倍 PE，对应目标价为 12.54 元，首次覆盖给予增持评级。磷复肥产能布局位居行业前列

4、。磷复肥产能布局位居行业前列。截至 2025 年 3 月，公司拥有复合肥年产能 745 万吨，产品线覆盖水溶肥、液体肥、增效肥、缓释肥、高塔尿基、高塔硝基、喷浆硫基、喷浆硝硫基、高浓度氯基、高浓度硫基、中低浓度复合肥、有机-无机复混肥、生物菌肥等全线产品，满足不同土壤、不同作物以及不同生长期的营养需求；公司拥有磷酸一铵年产能 43 万吨，生产基地分布在湖北荆州和湖北宜城，可生产肥料级磷酸一铵、工业级磷酸一铵、水溶性磷酸一铵及粉产品，产品充分满足自用后外销。雷波阿居洛呷磷矿雷波阿居洛呷磷矿项目有序建设中。项目有序建设中。雷波阿居洛呷磷矿在建 290 万吨/年采选工程项目，公司正聚焦资源重点推进，

5、目前井巷及配套设施建设有序进行中；牛牛寨东段磷矿在建 400 万吨/年采矿工程项目，目前正在优化采选方案设计；牛牛寨西段磷矿正积极推进“探转采”相关手续。湖北应城全面升级合成氨装置湖北应城全面升级合成氨装置。公司已在湖北应城建有完整的“盐碱肥”氮肥产业链，布局合成氨、氯化铵、硝酸铵等氮肥原料。公司引入先进技术，全面升级改造合成氨装置，正在加快推进 70 万吨合成氨项目及配套的 60 万吨水溶性复合肥、40 万吨缓控释复合肥、150 万吨精制盐等产线建设，目前项目进展顺利，设备安装进入关键阶段。风险提示。风险提示。市场竞争风险、原材料价格波动风险。Table_Finance 财务摘要(百万元)2

6、023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 21,767 20,381 21,761 24,131 26,717(+/-)%6.2%-6.4%6.8%10.9%10.7%净利润(归母)892 804 923 1,139 1,428(+/-)%-40.2%-9.8%14.7%23.4%25.4%每股净收益(元)0.74 0.67 0.76 0.94 1.18 净资产收益率(%)10.8%9.1%9.6%10.7%11.9%市盈率(现价&最新股本摊薄)14.08 15.61 13.61 11.03 8.80 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -14%-3%8%