【华泰期货】原油月报：伊拉克北部原油出口正式重启-251008（7页）.pdf

1、原油原油月报月报|20252025-1010-0808 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 伊拉克北部原油出口正式重启伊拉克北部原油出口正式重启 市场分析 价格价差：价格价差：绝对价格方面，国庆期间油价下跌后反弹，截止周三，布伦特首行在66美元/桶附近，WTI首行在63美元/桶附近，整体处于区间下沿。月差方面，Dubai月差回落至年内低位，Brent、WTI月差小幅反弹，基准油结构强弱排序为Brent、WTI、Dubai，与国庆节前一致，在西区套利流量的影响下，整体格局维持西强东弱。短端结构方面，CFD、DFL与月差同步反弹，近端实货情绪尚可

2、。实货贴水方面，北海基准油BFOETW贴水维持偏强，但Johan Sverdrup贴水仍偏弱，西非实货贴水尤其是安哥拉油种疲软依旧，反应中国买兴不佳，地中海原油贴水分化，受库尔德原油出口恢复冲击，KEBCO原油贴水疲弱，Azeri原油贴水坚挺，中东原油实货贴水国庆期间大幅回落后略有企稳，拉美圭亚那原油贴水小幅回落，北美方面，库欣米德兰休斯敦WTI三角价差略有收敛，但维持正常水平，显示美国管道油基本面无明显矛盾。地区价差方面，Brent Dubai EFS近月回升至0.85美元/桶，WTI-Brent近月价差维持在4.2美元/桶。成品油价差方面，由于印度在欧洲俄油炼油漏洞禁令生效前大幅增加了发货

3、量，欧洲柴油裂解价差小幅回落，但整体水平维持高位，高硫燃料油裂解表现偏强。石油库存：石油库存：根据Kpler高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）国庆期间回升至至29.5亿桶，累库主要来自浮仓。中国陆上原油库存持稳于11.6亿桶（卫星浮顶罐不含地下SPR），主营与地炼开工率回升推动原油加工量增加，市场预期7月到明年3月1亿桶至1.4亿桶的SPR补库，我们持怀疑态度，但当前无法证伪，且注入SPR的原油属性对油价有着完全不同的影响。原油浮仓方面，上周全球浮仓原油库存6600万桶，伊朗原油浮仓小幅增加至3400万桶，可能与近期港口政策相关，更多伊朗油滞留海上。成品油库存方面，上

4、周全球成品油库存小幅下降，分地区来看，西北欧、新加坡与日本成品油库存高于5年同期均值，但美国与富查伊拉库存仍处于历史偏低水平。原油船期：原油船期：国庆期间全球原油发货量环比小幅回升至4500万桶/日达到全年最高水平，显著高于去年同期水平，OPEC与非OPEC出口同步发力，中东发货量近期回升持续，主要是夏季原油直烧发电需求下降，产量增加直接推动出口量增加，发货量在1860万桶/日左右，沙特原油出口小幅反弹至650万桶/日，阿联酋发货量大幅回升达到370万桶/日。拉美发货量维持在470万桶/日，巴西发货回落至170万桶/日，圭亚那新FPSO黄尾项目投产发货量增加至80万桶/日，预计到今年年底将增加

5、至90万桶/日。西非发货量维持在350万桶/日、北非发货量反弹在280万桶/日（含埃及过境发货）。北美方面，加拿大原油发货量达到了90万桶/日左右，美国发货回升至430万桶/日年内高位，前苏联地区俄罗斯发货量下降至340万桶/日，并没有出现持续增加，哈萨克斯坦发货量回升至175万桶/日，阿塞拜疆原油发货量仍偏低在42万桶/日，北海方面发货量维持在190万桶/日。全球到货方面，近期继续下降至4215万桶/日，东北亚到货量持续回落至1370万桶/日主要是中国到货量持续下降，南亚到货量维持在470万桶/日，东南亚进口回落至340万桶/日，美国到货量持续下降至235万桶/日，欧洲到货坚挺维持在1000

6、万桶/日高位。发货量与到货量的差值扩大至200万桶/日，这导致近期浮仓数量快速增加。且这还是在近期拉美发货不及预期的情 况下，供应过剩正在兑现。原油原油月报月报|20252025-1010-0808 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 原油供应：原油供应：国庆期间全球没有出现重大突发断供事件，伊拉克政府与库尔德政府就北部原油出口达成一致，第一船库尔德原油已经于10月初正式在杰伊汉码头装船，预计初期出口量达到20万桶/日，此前出口峰值约45万桶/日，未来是否能稳定出口仍需要船期数据验证。炼厂检修与利润：炼厂检修与利润：全球炼厂停产量预计将增加80万