【国泰君安证券(香港)】美股策略：风险落地后的反弹与隐忧-251003（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 1 of 6 证证 券券 研研 究究 报报 告告 策策 略略 研研 究究 报报 告告 海海 外外 策策 略略 研研 究究 Table_Title 策略策略研究报告研究报告 2025年年10月月03日日 周周 浩浩 黄凯鸿黄凯鸿+852 2509 7582+852 2509 7214 .hk .hk Table_Summary 美股策略：美股策略：风险落地后的反弹与风险落地后的反弹与隐忧隐忧 上一轮美国政府停摆，市场呈现“预期消化后企稳”的特征上一轮美国政府停摆，市场呈现“预期消化后企稳”的特征 资料来源：Wind,国

2、泰君安国际。近期，美股市场呈现出“先承压下行、后震荡回升”的震荡格局。这一走势背后，受到几大关键因素的推动。一方面，美联储主席鲍威尔释放了关于美股估值的警示信号。这一言论引发了投资者对美股估值泡沫的担忧，直接推动市场出现阶段性回调。另一方面，此前主导市场行情的 AI 热潮也遭遇了质疑。此前英伟达宣布大额投资，引发市场对其落地可行性与潜在风险的争议，部分前期布局 AI 相关板块的投资者选择获利了结。与此同时，美国政府停摆风险成为扰动市场的另一重要变量。由于国会内部在财政预算案上存在分歧，相关法案迟迟未能通过，美国政府部分部门面临停止运作的局面。政府停摆可能导致非农新增就业人数等关键经济数据无法按

3、时发布，压制美股市场的风险偏好。尽管停摆风险引发了短期担忧，但多数投资者认为，此次停摆发生，持续时间大概率较短，且对经济数据发布的整体影响仍在可控范围内。回顾历史行情，上一次美国政府停摆发生在 2018 年 12 月 22 日，直至 2019 年 1 月 25 日才结束，共计持续35 天。当时美股在停摆启动日前后触及阶段性低点后，便逐步开启新一轮上涨行情。这一历史规律形成了市场共识即在政府停摆风险落地前，美股往往会提前反应并出现“抢跑式下跌”，而一旦停摆实质性发生，市场关注点将转向政策解决路径，反而会开启反弹。科技产业的持续利好则为市场反弹提供了核心驱动力。微软、亚马逊等科技巨头陆续释放积极信

4、号，推出融合人工智能功能的新产品与服务，为企业增长注入预期，也带动信息技术板块修复，推动美股反弹。美国经济基本面的韧性则为市场提供了底层支撑，而 ADP 数据疲软反而加强了市场对美联储进一步降息的预期，推动美股市场情绪回暖。需要注意的是，尽管当前美股市场呈现反弹态势，且美国经济基本面表现偏强，但投资者仍需警惕通胀压力尚未完全缓解和新关税政策可能引发供应链与通胀的连锁反应，这两个中期维度的风险点，这可能对美股后续走势产生不确定性影响。2,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0002018/10/0120

5、18/10/112018/10/212018/10/312018/11/102018/11/202018/11/302018/12/102018/12/202018/12/302019/01/092019/01/192019/01/292019/02/082019/02/182019/02/282019/03/102019/03/20纳斯达克100标普500指数（R）2018年12月22日，美国政府停摆关门 P 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 2 of 6 策略策略研究报告研究报告 策 略 研 究 报 告 近期，美股市场呈现出“先承压下行、后震荡回升

6、”的震荡格局。这一走势背后，是美联储主席言论、美国政府停摆风险、科技产业动态及经济数据等多重因素的复杂博弈，市场情绪也随之经历了从谨慎避险到逐步回暖的转变。在此背景下，近 10 个交易日内，纳斯达克 100 指数累计上涨 1.08%，标普 500 指数累计上涨 0.77%。图图 1：美股先承压后回升美股先承压后回升 资料来源：Wind，国泰君安国际。前期市场承压：前期市场承压：估值警告估值警告与风险事件的双重冲击与风险事件的双重冲击 9 月美联储降息政策落地后，此前备受追捧的人工智能赛道交易热度率先降温，叠加美国政府停摆风险持续升温，市场避险情绪显著抬头，美股一度陷入调整区间。在政府停摆预期的