【海通国际】海外经济政策跟踪：强经济与弱就业共舞-251001（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观周报宏观周报 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2025.10.01 强经济与弱就业共舞强经济与弱就业共舞 海外经济政策跟踪 本报告导读：本报告导读：美元指数大幅上涨，第二季度美元指数大幅上涨，第二季度 GDP 增速上修至增速上修至 3.8%，创近两年新高，初请失业金人，创近两年新高，初请失业金人数表明美国就业市场依然具有韧性，但消费者支出下滑、通胀预期上升意味着滞胀数表明美国就业市场依然具有韧性，但消费者支出下滑、通胀预期上升意味着滞胀预期未消，美联储内部产生较大的意见分歧。预期未消，美联储内部产生较大的意见分

2、歧。投资要点：投资要点：Table_Summary 全球大类资产表现：全球大类资产表现：上周（2025.9.22-2025.9.26），全球大类资产价格中，主要经济体股市涨跌互现。其中，上证指数上涨 0.2%，新兴市场股票指数下跌 0.6%，日经 225 指数上涨 0.7%，发达市场股票指数下跌0.2%，标普 500 指数下跌 0.3%，恒生指数下跌 1.6%。大宗商品普遍大幅上涨。其中，COMEX 铜上涨 2.9%，伦敦金现上涨2%，标普-高盛商品指数上涨2.9%，IPE布油期货上涨4.6%，南华商品指数上涨 0.4%。债市方面，10 年期美债收益率较前一周上升 6bp 至 4.2%，国内

3、10Y 国债期货价格下跌 0.16%。外汇市场方面，美元指数较前一周回升，报收 98.17，人民币兑美元贬值 0.3%。美国经济：美国经济：美国新建住房销售同比和环比增速大幅回升。美国成屋销售同美国新建住房销售同比和环比增速大幅回升。美国成屋销售同比和环比增速均小幅回升。比和环比增速均小幅回升。进口拖累降低，进口拖累降低，美国公布二季度实际美国公布二季度实际 GDP 终值。终值。美国二季度实际 GDP 同比增速为 2.08%，环比增速为 3.8%。核心核心 PCE 价格指数同比增速回升。价格指数同比增速回升。8 月美国 PCE 价格指数同比增长 2.74%，核心 PCE 同比增长 2.91%。

4、商业零售销售有所回升。商业零售销售有所回升。上周美国红皮书商业零售销售有所回升，较上月回升 1 个百分点至 1.78%。个人可支配收入同比增速回升，但消费支出同比增速有所回个人可支配收入同比增速回升，但消费支出同比增速有所回落。落。7 月美国个人可支配收入同比增长 4.6%，个人消费支出同比增长 4.7%。上周初次申请失业金人数下降。上周初次申请失业金人数下降。初次申请失业金人数为 21.8 万人。消费者信心指数有所回落。消费者信心指数有所回落。8 月美国密歇根大学消费者信心指数为 55.1（前值 58.2）。1 年期通胀预期略微回落，年期通胀预期略微回落，5 年期通胀预期有所回升。年期通胀预

5、期有所回升。8 月密歇根大学 1 年通胀预期略微回落至 4.7%（前值 4.8%），5 年期通胀预期回升至 3.7%（前值 3.5%）欧洲经济：欧洲经济：欧元区消费者信心指数略有上涨。欧元区消费者信心指数略有上涨。欧元区 9 月的消费者信心指数上涨至至-14.9（前值-15.5）。欧元区制造业产能利用率有所回升。欧元区制造业产能利用率有所回升。欧元区二季度的制造业产能利用率回升至 78.1%，较一季度上涨 0.3%。海外政策：海外政策：美联储内部产生意见分歧。美欧贸易协议再陷混乱。日本自民党总裁选举临近，五名候选人的政策立场和市场影响正成为投资者关注焦点。风险提示：风险提示：海外货币政策调整超

6、预期，关税政策的不确定性 2025-10-01宏观周报宏观周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 目录目录 1.大类资产：美元快速回升.3 2.美国：Q2 实际 GDP 修正，消费者信心回落.3 3.欧洲：消费者信心上涨.6 4.政策：美联储内部产生意见分歧.7 5.风险提示.8 宏观周报宏观周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 1.大类资产：美元大类资产：美元快速回升快速回升 上周（2025.9.22-2025.9.26），全球大类资产价格中，主要经济体股市涨跌互现。其中，上证指数上涨 0.2%，新兴市场股票指数下跌 0.6%，日经 225指数上涨 0.7%，发