【华鑫证券】南网科技（688248）-公司动态研究报告：技术服务和智能设备双驱动，全面受益新型电力系统建设-251008（5页）.pdf

1、 20252025 年年 1010 月月 0808 日日 技术服务和智能设备技术服务和智能设备双驱动，全面双驱动，全面受益新型电力受益新型电力系统建设系统建设 南网科技南网科技（688248.SH688248.SH）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：张涵分析师：张涵 S1050521110008 分析师：罗笛箫分析师：罗笛箫 S1050525070001 基本数据基本数据 20252025-0909-3030 当前股价（元）60.6 总市值（亿元）342 总股本（百万股）565 流通股本（百万股）228 52 周价格范围（元）26.2-60.6 日

2、均成交额（百万元）140.25 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 各条线各条线稳健稳健发展发展，储能确收节奏影响储能确收节奏影响短期短期业绩业绩 公司是南方电网所属三级科技型子企业，拥有技术服务和智能设备两大业务体系，其中，技术服务包括储能系统技术服务、试验检测及调试服务 2 个类别；智能设备包括智能监测设备、智能配用电设备、机器人及无人机 3 个类别。2025H1，公司实现营收 14.05 亿元，同比下降 9.66%，归母净利润 1.75 亿元，同比下降 5.38%。分业务看：1）储能系统技术服务收入 3.29 亿元，同比下降 42.88%，主要由于受履约

3、周期影响，上半年确收项目较少；毛利率 8.73%，同比降低4.80pct，主要由于个别大型项目毛利偏低。2）试验检测及调试服务收入4.50亿元，同比增长24.00%；毛利率45.72%，同比持平（其中电源侧收入 3.13 亿元，同比增长 24.53%；电网侧收入 1.37 亿元，同比增长 22.82%）。3）智能配用电设备收入 3.02 亿元，同比下降 14.87%，主要由于受电网计量项目建设周期影响，智能计量资产管理设备、基于 InOS 的配用电智能设备收入同比下降；毛利率 37.95%，同比提高2.47pct，主要由于毛利率较高的终端核心板营收占比增加。4）智能监测设备收入 1.56 亿元

4、，同比增长 92.18%，主要由于线路运行环境监测及故障定位装置、电力智能安全与应急装备等业务收入增长；毛利率 36.05%，同比提高 4.81pct，主要由于原材料及零部件采购成本降低，且定制化产品及服务销售占比提升。5）机器人及无人机收入 1.02 亿元，同比持平；毛利率 28.30%，同比提高 1.64pct，主要由于轻量化机器人规模化供货后毛利提升且营收占比提高。国内国内大大储能储能长期发展向好长期发展向好，公司有望受益公司有望受益 今年 1 月，发改委与能源局联合发布关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知（136 号文），取消新能源项目强制配储。下半年以来，各省

5、配套政策陆续出台，在现货交易、容量电价等方面为储能项目盈利提供支持，推动大储盈利模式逐步完善。目前，储能项目的需求驱动因素正逐渐由以往的政策强制配储向经济性为主导转变，业主的装机积极性提升，大储招采表现好于预期。作为国内领先的优质储能集成商，公司有望长期深度受益。盈利预测盈利预测 -60-40-200204060(%)南网科技沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测公司 2025-2027 年收入分别为 38.05、48.19、60.11 亿元，EPS 分别为 0.84、1.09、1.33 元，

6、当前股价对应 PE 分别为 71.9、55.3、45.4 倍，公司全面受益于新型电力系统建设高景气，看好其长期发展空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 下游需求不及预期风险、竞争加剧风险、海外贸易风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）3,014 3,805 4,819 6,011 增长率（增长率（%）18.8%26.3%26.6%24.7%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）365 476 618 754 增长率（增长率（%