【紫金天风】FOF周报：商品市场宽幅震荡，CTA策略普遍回撤-250924（22页）.pdf

1、作者：贾瑞斌从业资格证号：F3041932交易咨询证号：Z0015195研究联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格研究助理：刘晓元从业资格证号：F03117720交易咨询证号：Z0022831联系方式：审核：李文涛交易咨询证号：Z0015640 商品市场环境：当前商品基本面仍偏弱，需求端仍然无显著好转迹象，因此单从供给端调整的反内卷政策暂且无法带来商品大的趋势上涨行情，预计商品市场趋势仍然反复，市场环境不利于量化CTA策略表现，需注意CTA策略的回撤风险。从宏观周期角度来看，量化CTA策略在中、美先行指标共振上行阶段，表现最好，并且月胜率最高，持有体验相对较好。站在当前节点来看，中、美

2、先行指标先后筑底回升，呈现出共振上行趋势，因此我们认为量化CTA的持有收益及体验或将有大幅提升，配置量化CTA的必要性有所提升。关注后续美联储的降息路径以及四季度国内的政策加码情况。商品高频宏观：从大宗商品高频中观指标来看，近期供给端调控的“反内卷”政策使得上游利润率大幅走强；而需求端并未有显著改善，下游利润率仍维持偏弱水平；因此，近期上游开工率逆季节性回升；而下游开工率则仍处于低位；进而库存出现逆季节性累库趋势，需警惕后续进一步累库压力；月差率近期大幅走弱，正套策略预计表现不佳。跟踪管理人：上周CTA策略普遍回撤，量化CTA内部：截面多空 基本面量化 趋势跟踪。近期商品市场环境不利于量化CT

3、A策略运行。商品市场环境商品市场环境对量化对量化CTACTA友好度友好度波动率回落至低位低趋势度回落至低位低强弱关系回落至低位低数据来源：Wind、紫金天风期货研究所美联储鹰派降息，且降息幅度不及市场预期，商品市场的上涨行情未能延续，降息落地后市场反转下跌，品种走势及强弱关系也较为凌乱。基本面来看，黑色板块需求端未有显著改善，有色板块仍有供给偏紧支撑；化工板块供需表现仍然偏弱。当前需求端仍然无显著好转迹象，因此单从供给端调整的反内卷政策暂且无法带来商品大的趋势上涨行情，预计商品市场趋势仍然反复。上周CTA策略普遍回撤，量化CTA内部：截面多空 基本面量化 趋势跟踪。近期商品市场环境不利于量化C

4、TA策略运行。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 近期商品市场波动率回落至低位；趋势特征整体震荡。随着美联储新一轮降息周期的启动，预计商品市场将会有阶段性波动率抬升机会，对量化CTA策略形成利好，可关注市场趋势特征情况。期货市场成交持仓比近期回落至低位。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 商品市场情绪近期处于偏低位置震荡。美联储降息并未推动商品市场情绪大幅上行，反而在降息落地后商品市场情绪回落。商品市场Smart Money指标观测到，近期短期资金线上穿中期资金线，但随后中短线出现共振下行，关注短线何时二次下穿中线，预计短期内商品市场偏弱。结合多空情绪指标和市场资金动向，商品市场短期内

5、或整体震荡偏弱，密切关注市场情绪指标和资金流动向。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 从商品市场资金流向来看，8月底至9月中旬，在美联储降息预期下，有色及贵金属板块资金大幅流入。而黑色和农业板块资金小幅流出，能化板块资金波动不大。增减仓比可以看出，近期增仓力量有所回落。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所美联储鹰派降息，且降息幅度不及市场预期，商品市场的上涨行情未能延续，降息落地后市场反转下跌。从市场趋势强度也可以看出，短期和中期趋势强度均回落至低位，市场环境不利于量化CTA策略表现。我们观测的趋势策略管理人近期也大多处于震荡回撤中。当前商品基本面仍偏弱，需求端仍然无显著好转迹象，因此单

6、从供给端调整的反内卷政策暂且无法带来商品大的趋势上涨行情，预计商品市场趋势仍然反复。关注后续美联储的降息路径以及四季度国内的政策加码情况。基本面趋势因子方面，9月以来库存趋势因子表现稳健，利润和基差趋势因子偏弱，但上周出现反弹。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 近期在宏观以及各类基本面消息扰动下，品种走势较为震荡凌乱，且品种以及板块间强弱关系也反复轮动，市场截面强度处于低位，不利于截面策略表现。但我们关注到近期短期截面强度有所回升，关注后续品种间强弱关系的稳定性。跟踪管理人来看，近期截面多空策略未有表现机会，净值整体处于震荡磨损中。基本面多空因子方面，近期利润多空因子延续反弹，而库存和基