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2、业上涨 0.94%，在所有行业中排名第 11 位，传媒板块自年初以来累计上涨 31.37%，在所有板块中位列第 5 名。近期传媒板块走势整体较为平稳，但总体表现仍落后于 TMT 板块中的算力方向。在当前位置，我们继续坚定看好游戏行业，逻辑如下：1、政策支持下，游戏行业中报实现高增长，三季度业绩有望继续环比提升。在今年政策支持背景下，随着版号发放的快速增加，以及华通和元趣等为代表的 SLG 游戏出海，游戏行业增速已由此前的个位数水平显著提升至双位数。已发布的中报业绩显示，游戏龙头腾讯上半年国内外游戏收入为 1197 亿元，创历年新高，在较大基数下仍保持 24%的增幅，体现出行业的高景气度。同时，

3、心动公司发布的中报业绩显示净利润增速为 235.3%。A 股游戏龙头华通、吉比特、顺网、冰川网络亦相继发布中报业绩及业绩预告：华通扣非归母净利润增长 124.43%，吉比特扣非后增速超过 40%，顺网增速接近 70%，冰川网络盈利区间为 3.1 亿元至4 亿元。整体来看，游戏产业链业绩整体超出市场预期。叠加今年暑期作为行业旺季，预计三季度华通、腾讯、吉比特、恺英、巨人、心动、顺网、盛天等企业业绩仍将保持良好表现。在当前较高景气度下，游戏行业平均估值约 20 倍，参照历史 30 倍以上的较高水平，预计未来仍存在上行空间。2、新兴消费与 AI 应用有望推动游戏板块实现跨越式发展。上述业绩增长属于“

4、阿尔法”层面，未来随着新兴消费与 AI 应用的普及，游戏行业有望迎来新的“贝塔”驱动。游戏本身即为新兴消费领域，兼具 IP 属性，商业模式清晰，现金流充沛。全球范围内，任天堂、ROBLOX、Take-Two、艺电、SEA 等公司股价均创历史新高，估值普遍接近 40 倍。其维持高估值的核心原因在于，游戏行业相对不受宏观经济及贸易摩擦的影响，且小额高频消费特征明显，深受 Z 世代及中年群体的喜爱，具有较强的社交属性与用户粘性，可谓新兴消费的核心力量。同时，随着海外与国产算力的持续提升，AI 应用爆发的时间点逐渐临近。无论是 AI Coding、AI 视频，还是 AI 陪伴，均显示游戏行业有望成为最

5、主要的受益者。回顾历史，每一次科技变革，游戏行业均为最终的受益方。芯片龙头英伟达在最困难时期依靠游戏显卡维持发展，互联网巨头腾讯、网易亦最终依靠游戏业务实现了巨头化成长。鉴于游戏公司具备充沛现金流，未来在 AI 领域的并购机遇也同样值得关注。近期龙头企业分众传媒发布中报，公司整体业绩保持稳健增长，梯媒龙头地位进一步巩固，具体点评如下：1、业绩稳健增长，梯媒龙头地位强化，拟收购新潮传媒有望增厚利润。分业务来看，楼宇媒体依然是核心支柱，实现收入 56.32 亿元，同比增长 2.30%。截至 2025 年 7 月 31 日，公司电梯电视媒体设备约 128.7 万台，较 2024 年末增长 5.5%；

6、电梯海报媒体设备约 168.5万个，较 2024 年末下降 9.7%。公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购新潮传媒，截至 2024 年 9 月 30 日，新潮传媒运营约 74 万部电梯智能屏。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）160 3.1 总市值（十亿元）2025.9 2.0 流通市值（十亿元）1844.9 2.0 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 7.7 12.0 71.9 相对表现-3.9-4.3 35.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告相关报告 1、互联网行业周报谷歌发布新一代图像生成模型，阿里云收入加速2025-09-01 2、国务院发布“人工智能+”行动