【华鑫证券】公司动态研究报告：美护行业出口趋势显著，毛戈平全球布局渐入佳境-250929（5页）.pdf

1、 当前股价（港元）107.30总市值（亿港元）526.0总股本（百万股）490.2流通股本（百万股）261.852周价格区间（港元）47.65-130.6日均成交额（百万港元）276.4基本数据基本数据-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%毛戈平恒生指数 20252025 年年 0909 月月 2929 日日 美护行业出口趋势显著，毛戈平全球布局渐入佳美护行业出口趋势显著，毛戈平全球布局渐入佳境境 毛戈平毛戈平（1318.HK1318.HK）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：朱珠分析师：朱珠 S1050521110001

2、 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、毛戈平（1318）：业绩稳定提升，高端国货未来可期2025-04-11 2、毛戈平（1318）：“38”活动表现不俗，入通流动性有望提升2025-03-14 化妆品出海势头强劲，化妆品出海势头强劲，出口额出口额与与市场市场规模规模双双增增 中国化妆品行业出海趋势日益显著，成为推动行业增长的重要引擎。2025 年上半年，中国化妆品出口总额为 187.10 亿元人民币，较 2024 年同比增长 11.97%；出口市场呈现多元化格局，其中东南亚市场作为中国美妆品牌出海的重点区域，正以年均 3.57%的增速快速增长，预计 20

3、27 年市场规模将达 345.5 亿美元。部分国货品牌已在东南亚市场取得显著成果，例如 Fan Beauty Diary 于 2024 年 12 月在 TikTok 上与新加坡知名达人 Fredyjays 合作，实现单场直播多次加库存的销售表现，成为国货美妆出海的典型案例。此外，毛戈平、珀莱雅等高端品牌也在积极布局海外渠道，推动中国美妆产业的国际化进程。毛戈平将入驻香港海港城，以高端线下布局全球毛戈平将入驻香港海港城，以高端线下布局全球 毛戈平计划于 2025 年 10 月正式进驻香港海港城，与汇聚的一线奢侈品牌同台竞技，这不仅展现了毛戈平品牌的国际影响力，也标志着其国际化战略布局迈出了重要一

4、步。在此之前，毛戈平已在北京 SKP、成都 SKP、杭州大厦等核心商圈开设专柜，并通过线下门店的升级与扩张持续巩固其在高端市场的地位。2025 年上半年，毛戈平线下专柜同店销售额增长约 18%，远超行业平均，显示出强大的渠道势能。为了更好地适应国际市场，毛戈平或将引入专为海外市场打造的“闻道东方”香水系列，进一步丰富其产品矩阵。目前，毛戈平已在全国 120 个城市布局 378 个自营专柜和 31 个经销商专柜，配备超过 2800 名专业美妆顾问，致力于通过沉浸式的空间设计和专业化服务，传递东方美学理念，推动中国高端美妆走向世界舞台。25H125H1 公司公司营收净利高增营收净利高增，高端美妆龙

5、头地位稳固高端美妆龙头地位稳固 2025 年上半年，毛戈平实现营业收入 25.88 亿元人民币，同比增长 31.3%；净利润 6.70 亿元人民币，同比增长 36.1%。公司毛利率为 84.2%，净利率为 25.9%，显示出其强大的盈利能力。从业务构成来看，彩妆和护肤为主要增长动力：彩妆业务收入 14.22 亿元，同比增长 31.1%；护肤业务收入 10.87亿元，同比增长 33.4%。此外，毛戈平还拓展了香氛品类，推出“国蕴凝香”和“闻道东方”两个高端香水系列，实现公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 营

6、收 1141.3 万元。尽管化妆艺术培训业务收入有所下降，但公司表示这是出于提升服务质量的目的，主动控制招生规模所致。整体来看，毛戈平上半年业绩表现亮眼，展现出其在高端美妆市场的强大竞争力。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 50.83、64.98、82.45 亿元，EPS 分别为 2.36、3.00、3.81 元，当前股价对应 PE 分别为 42、33、26 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 居民消费水平不及预期；美护行业竞争加剧；新品类表现不及预期等。预测指标预测指标 2022024 4A A 2022025 5E E 2022026 6E E 2022