【宏源期货】黑色金属周报-双焦：双焦市场运行平稳 焦企开启首轮提涨-250926（22页）.pdf

1、双焦市场运行平稳双焦市场运行平稳 焦企焦企开启首轮提涨开启首轮提涨黑色金属周报黑色金属周报-双焦双焦2025年9月26日研究所 白净从业资格号：F03097282；投资咨询从业证书号：Z0018999TEL：82292661目录焦炭第二部分 1 1焦煤第一部分 2 2焦煤价格方面，本周焦煤现货价格偏中有升。截至9月25日，蒙5仓单1170元/吨(+56)，山西产地煤仓单1240元/吨；进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格1109.5元/吨（+3.5）；期货方面，焦煤主力合约价格震荡下跌，环比上一交易周下跌2.88%，JM1-5价差-85(+17）元/吨。基本面方面，从供应端来看，近日产地煤矿生产相对

2、稳定，个别煤矿国庆期间有停产放假计划，对供给影响有限。钢联数据显示，本期炼焦煤（523家）开工率86.46%，环比回升1.81个百分点，日均精煤产量77.16万吨，环比回升1.07万吨；需求方面，节前下游积极采购拉运，煤矿库存持续下降，预售订单多排至国庆后，坑口报价本周上涨。数据显示，钢联523口径精煤库存210.96万吨，环比下降21.83万吨。进口蒙煤方面，口岸可售优质资源较少，加上国庆假期口岸闭关7天，贸易商报价上涨，蒙5原煤成交涨至1030-1040元/吨。总结：近期煤价持续上涨，焦化企业利润持续收缩，另外，国庆前终端补库接近尾声，部分贸易商出货节奏有所加快，预计涨势将放缓。从估值来看

3、，本周基差走强，主力合约小幅升水蒙5仓单，考虑到焦化利润收缩至较低水平，反弹高度或受限，短期单边操作难度增加，建议节前降低仓位，谨慎参与。风险提示：焦钢企业环保限产，煤矿超产核查力度升级，反内卷政策家码。350040004500500055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月焦煤消费焦煤消费2021年2022年2023年2024年2025年30003500400045005000550060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月焦煤总供给焦煤总供给2020年2021年2022年2023年2024年2025年数据来源：宏源期货研究所数据来源：宏源

4、期货研究所3 3焦煤期现价格100600110016002100260031003600010203040506070809101112焦煤焦煤01合约合约2022202320242025100600110016002100260031003600010203040506070809101112焦煤焦煤09合约合约2022202320242025数据来源：数据来源：windwind、钢联、宏源期货研究所、钢联、宏源期货研究所100600110016002100260031003600010203040506070809101112焦煤焦煤05合约合约2022202320242025700120

5、0170022002700320037000101 0131 0302 0401 0501 0531 0630 0730 0829 0928 1028 1127 1227鹿景（仓单）鹿景（仓单）202220232024202570090011001300150017001900210023000101 0131 0302 0401 0501 0531 0630 0730 0829 0928 1028 1127 1227蒙蒙5仓单仓单202220232024202550010001500200025003000350040000101 0131 0302 0401 0501 0531 0630

6、0730 0829 0928 1028 1127 1227山西煤仓单山西煤仓单202120222023202420254 4主力合约基差与跨期数据来源：数据来源：windwind、钢联、宏源期货研究所、钢联、宏源期货研究所-600-400-2000200400600800100005200619071908180917101711161216焦煤焦煤1-5价差价差jm2201-jm2205jm2301-jm2305jm2401-jm2405jm2501-jm2505jm2601-jm2605-600-400-2000200400600091710171116121601150214031604