【华联期货】生猪季报：产能去化不及预期 猪价重心下移-250928（36页）.pdf

1、华联期货华联期货生猪生猪季报季报产能去化不及预期产能去化不及预期 猪价重心下移猪价重心下移2025092820250928蒋琴蒋琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688季季度度观点观点及策略及策略1期现市场期现市场2产能产能3供给端供给端4需求端需求端5成本及利润成本及利润6季度观点及策略季度观点及策略基本面观点u 现货现货：三季度生猪现货价格震荡下跌，周度重心不断下移。据我的农产品网数据显示，截止9月26日，全国生猪出栏均价为

2、12.59元/公斤，同比下跌30.79%，低价区报11.80元/公斤。目前猪价已跌至近3年以来的最低水平，四季度消费旺季逐步临近，但终端需求暂无明显改善，二育少量进场，但支撑有限。目前能繁母猪存栏量仍处于高位运行，产能去化节奏较缓，且不及预期，养殖端出栏压力仍存，供大于求的局面延续。目前规模养殖场主动去产能积极性不高，供需博弈加剧。市场情绪悲观，主力合约破位下探。u 产能：产能：据国家统计局数据显示，2025年8月全国能繁母猪存栏量仍维持在4043万头，超出正常保有量3.7%。虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已呈现出阶段性偏高的态势。2024年4月至11月能繁母猪存栏量震荡增加，向后推算1

3、0个月看，今年三季度生猪出栏量将高于上年同期，短期生猪供应依旧充足。另一方面，目前生猪养殖行业平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，生产效率显著提升。中期来看母猪产能依旧难降，行业产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，新生仔猪数据环比继续抬升，印证供应宽松延续。近期农业农村部频频召开的推动生猪产业高质量发展座谈会，座谈会上针对生猪产业发展提出了多方面的重要举措。在产能调控方面，明确要严格落实相关举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。长期来看，随着产能调控举措的落实，若将能繁母

4、猪存栏量调减至3950万头的目标实现，市场供需关系将得到改善，猪价有望逐渐趋稳。策略观点与展望u 展望：三季度政策面虽持续释放积极信号，但实际产能去化不及预期，市场情绪转弱，空头氛围浓厚。短期来看，供应宽裕，且目前处于季节性需求淡季，猪价承压。中期来看，生猪产能仍处释放兑现阶段，虽政策倡导降重减母猪，但实际产能去化效果仍有待观察。2025年9月16日农业部召开的生猪产能调控企业座谈会，是年内第三次涉生猪领域重要调控会议，亦是政策力度最明确的一次此前5月农业农村部“降重约谈”、7月畜牧业协会“产能座谈”均以引导性举措为主，而本次为两部委联合召开的国家级会议，直接下达量化调控指标。首次明确“双重1

5、00万头”任务头部25家养殖企业需在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万头。当前行业仍处于前期产能过剩的消化阶段，尚未进入末期，政策精准切入供需两端，短期将重塑9-12月价格博弈节奏，长期则为2026年行业格局划定发展方向，无论是规模养殖企业还是中小散户，均需围绕政策落地节奏调整经营策略。7月能繁未见去化，今年四季度及明年一季度供压仍然较大，母猪产能仍面临去化考验。不过四季度需求或呈季节性改善，预计猪价在供需博弈中震荡偏强运行，价格重心或逐步上移。后市需密切关注能繁母猪存栏量、仔猪价格等关键指标变化，以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度，而当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪，需重点

6、跟踪主力资金持仓动态。u 策略：产能去化不及预期，供需博弈加剧，现货价格弱势震荡，主力合约偏弱震荡，参考运行区间 1250013100。产业链结构产业链结构产业链结构种种猪猪场场二元小二元小母猪母猪后备后备母猪母猪能繁能繁母猪母猪仔猪仔猪自繁自繁自养自养外购外购仔猪仔猪猪贩子猪贩子直销直销定点屠宰定点屠宰私宰私宰外三元外三元土杂猪土杂猪内三元内三元室温肉室温肉冻肉冻肉进口冻肉进口冻肉超市超市其他其他餐饮餐饮餐饮餐饮肉制品肉制品农贸市农贸市场场纯纯种种猪猪种种猪猪扩扩繁繁种猪进口种猪进口母猪饲料母猪饲料仔猪饲料仔猪饲料育肥初期饲料育肥初期饲料猪猪肉肉规模规模企业企业散养散养户户生生猪猪副产品副产