【宝城期货】豆类周报：各国政策不稳定因素增加 豆类波动加剧-250928（14页）.pdf

1、 豆类豆类|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1414 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 9 月 28 日 豆类 专业研究创造价值专业研究创造价值 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807266 邮箱： 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。各国政策不稳定因素增加 豆

2、类波动加剧 生猪 核心观点核心观点 大豆：大豆：美豆供应宽松格局不改。中国持续规避采购新季美豆，转向南美货源。阿根廷零关税政策短期刺激阿根廷大豆出口，目前美豆新作对华销售仍为零。破局关键在于中美谈判进展。在美国与阿根廷积极谈判过后，阿根廷大豆出口关税快速恢复。综合来看，美豆市场仍将受制于政策博弈，美豆期价震荡区间难以打破。国内大豆阶段性供应无忧，9-10 月进口大豆到港量预计维持千万吨高位，且 6-9 月油厂超买行为进一步夯实短期供应基础。成本传导逻辑与供应宽松预期形成博弈。此外，南美供应压力进一步加剧全球市场宽松格局，但中国对巴西大豆仍保持高度依赖，短期到港节奏与品质问题仍是区域价格分化的关

3、键。豆粕：豆粕：当前国内大豆阶段性供应无忧，9-10 月进口到港量预计维持千万吨高位，且 6-9 月油厂超买行为进一步夯实短期供应基础。成本传导逻辑与供应宽松预期形成博弈。油厂方面，胀库压力与刚需托底并存。下游提货量微增印证养殖端实际需求韧性，而成交下滑则凸显远期供应宽松预期对市场心态的压制。随着油厂开工率高位回落和节前备货需求结束，市场资金节前避险需求升温，豆粕期价震荡运行格局难改。菜粕：菜粕：加拿大大草原地区的油菜籽收获压力开始加剧，油菜籽出口疲软。萨斯喀彻温省周四报告称，该省油菜籽收获已完成 42%，而阿尔伯塔省的油菜籽收获工作完成了 55.9%，远高于一周前的 28%。ICE 油菜籽价

4、格承压。中期核心变量在于贸易谈判进展，中加谈判若恢复加籽对华正常贸易可能有利提振 ICE菜籽走势，对于国内菜粕市场将构成明显压力。短期随着假期临近，市场情绪谨慎，菜粕期价震荡运行。（仅供参考，不构成任何投资建议）投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 豆类豆类|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1414 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 1 1 市场回顾市场回顾 .4 4 1.11.1 大豆现货价格涨跌互现大豆现货价格涨跌互现 .4 4 1.2 1.2 豆类期价止跌反弹豆类期价止跌反弹 .4 4 2

5、 2 美豆丰产进入兑现期美豆丰产进入兑现期 巴西大豆开始播种巴西大豆开始播种 .6 6 2.12.1 美豆收获压力进入兑现期美豆收获压力进入兑现期 投机基金净持仓多翻空投机基金净持仓多翻空 .6 6 2.22.2 巴西大豆播种开启巴西大豆播种开启 新季产量预估维持创纪录高位新季产量预估维持创纪录高位 .6 6 2.32.3 南美大豆出口加速南美大豆出口加速 阿根廷大豆出口税朝令夕改阿根廷大豆出口税朝令夕改 .7 7 2.4 2.4 大豆到港压力仍在大豆到港压力仍在 油厂豆粕胀库压力体现油厂豆粕胀库压力体现 .8 8 3 3 结论结论 .1212 豆类豆类|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值

6、 3 3 /1414 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图 1 进口大豆港口现货价格走势.4 图 2 国产大豆现货价格走势.4 图 3 豆二活跃合约期现基差.5 图 4 豆一活跃合约期现基差.5 图 5 豆粕活跃合约期现价差.5 图 6 菜粕活跃合约期现价差.5 图 7 大豆港口库存.11 图 8 大豆压榨利润.11 图 9 生猪养殖利润.11 表 1 豆一、豆二活跃合约收盘情况.4 表 2 美西进口大豆完税成本.8 表 3 美西进口大豆盘面压榨利润.9 表 4 美湾进口大豆完税成本.9 表 5 美湾进口大豆盘面压榨利润.9 表 6 巴西进口大豆完税成本.9 表