【华联期货】铁矿石四季报：供需格局转弱，价格宽幅震荡-250928（31页）.pdf

1、华联期货华联期货铁矿石铁矿石四季报四季报供需格局转弱，价格宽幅震荡供需格局转弱，价格宽幅震荡2025202509280928从业资格号：F031186760769-22116880交易咨询号：Z0022773期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688作者：曾可作者：曾可四季度四季度观点及策略观点及策略1产业链结构产业链结构2期现市场期现市场3库存库存端端4供应供应端端6需求端需求端7四季度观点及策略四季度观点及策略四季度观点u 供应：截至2025年9月21日，全球铁矿石发运累计同比增加883.2万吨；其中非主流地

2、区发运累计同比增加776.2万吨；澳洲19港发运累计同比减少715.7万吨；巴西19港发运累计同比增加822.8万吨。前期主要增量依靠巴西和非主流地区发运，不过巴西船期比较长，预计后续会陆续到港，随着南半球天气转好，四季度澳洲发运将有所好转，澳洲资源有冲量空间在，叠加前期发运的陆续到港，后续供应压力会慢慢体现。u 需求：截至2025年9月26日，MYSTEEL调研247家钢厂盈利率58.01%，较前周下降0.86%；钢厂高炉开工率84.45%，较前周增加0.47%；日均铁水产量环比增加1.34万吨至242.36万吨，铁水产量延续回升。三季度铁水产量呈现淡季不淡的特征，在240万吨左右横盘已久，

3、近期需求进入旺季状态，螺纹终端需求回升速度加快，上周螺纹库存延续去库。产业方面需持续关注需求回升速度与持续性，若去库速度强劲，能够有效消化供给并带动钢厂增产意愿，矿价有望打开上行空间，否则矿价还是会受到整体成本利润的压制。节后钢厂补库结束，成材进入“银十”下半场，十月中下旬需求拐点出现后矿价有回落可能。u 库存：截至2025年9月26日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为14000.28万吨，周环比增199.2万吨。分国别来看，澳矿库存5916.19万吨，周环比增140.62万吨；巴西矿库存5354.52万吨，周环比增88万吨。三季度港口库存小幅增加，库存压力有限，主要增量来自巴西矿。钢厂进口铁

4、矿库存9736.39万吨，周环比增426.96万吨，钢厂进口矿库存增幅显著，节前钢厂补库进入尾声。u 观点：供应方面，前期主要增量依靠巴西和非主流地区发运，随着南半球天气转好，四季度澳洲发运将有所好转，澳洲资源有冲量空间在。需求方面，节前补库力度不大，受到终端需求预期不是特别乐观以及吨钢利润水平较差等因素影响。旺季需求正常恢复，但是增量有限，节后钢厂补库结束，成材进入“银十”下半场，若旺季钢材需求未见起色，库存压力与亏损可能迫使钢厂减产，铁水产量下降，铁矿库存开始累库，进而导致矿价回落的风险；另外，年底要关注粗钢减产政策执行节奏和力度，粗钢限产理论上不利于铁矿需求。u 策略：单边铁矿2601区

5、间震荡思路，参考区间750-850元/吨；套利方面，可以考虑多矿空材的套利组合。产业链结构产业链结构产业链结构期现市场期现市场铁矿石合约图：大商所铁矿石01合约（元/吨）图：大商所铁矿石05合约（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所合约间价差图：铁矿石1-5价差（元/吨）图：SGX当月掉期-大商所主力合约（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所库存端库存端港口库存（分国别）图：45港澳洲矿库存（万吨）图：45港巴西矿库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、

6、华联期货研究所港口库存分国别来看，截至2025年9月26日，澳矿库存5916.19万吨，周环比增140.62万吨；巴西矿库存5354.52万吨，周环比增88万吨。三季度港口澳矿库存呈现小幅去库，巴西矿增量较大。港口库存图：45港铁矿石库存（万吨）图：45港贸易矿库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据MYSTEEL调研统计，截至2025年9月26日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为14000.28万吨，周环比增199.2万吨。三季度港口库存小幅增加，库存压力有限。矿种库存图：45港铁精粉库存（万吨）图：45港球团库存（万吨）资料来源：MYS