【中银证券】菲利华（300395）-高管增资中益新材，彰显Q布发展信心-250929（4页）.pdf

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1、 国防军工国防军工|证券研究报告证券研究报告 最新信息最新信息 2025 年年 9 月月 29 日日 300395.SZ 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 76.78 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 112.2(22.9)54.5 146.1 相对深圳成指 78.9(30.9)25.1 88.6 发行股数(百万)522.27 流通股(百万)513.04 总市值(人民币 百万)40,099.71 3 个月日均交易额(人民币 百万)1,970.54 主要股东 邓家贵 7

2、.53%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年9月25日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 菲利华菲利华20250828 菲利华菲利华20250727 菲利华菲利华20250718 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 国防军工：航空装备国防军工：航空装备 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：茅珈恺联系人：茅珈恺 一般证券业务证书编号：S1300123050016 菲利华菲利华 高管增资中益新材，彰显Q布发展信心 菲利华菲利华高管拟对子公司高管拟对子

3、公司中益新材中益新材增资，增资，亦亦彰显彰显 Q 布发展信心布发展信心。本次增资扩股本次增资扩股不会导不会导致公司合并报表范围变更，预计对上市公司权益影响有限。维持致公司合并报表范围变更，预计对上市公司权益影响有限。维持买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 增资扩股增资扩股有望提升有望提升中益新材中益新材资本实力和营运能力资本实力和营运能力。2025 年 9 月 25 日菲利华发布关于放弃子公司增资优先认缴出资权暨关联交易的公告：子公司中益新材因经营发展需要，拟进行增资扩股，注册资本拟由人民币12,020.00 万元增加到 13,950.00 万元，募集资金人民币 6,079.50

4、 万元。其中增加的注册资本人民币 1,930.00 万元，超出注册资本的部分计入资本公积。我们认为本次增资扩股有望增强中益新材的资本实力和营运能力，有助于其业务拓展和市场竞争力的提升。高管入股彰显高管入股彰显 Q 布发展信心。布发展信心。根据公告，菲利华放弃本次增资优先认缴出资权。公司关联方实际控制人邓家贵先生、吴学民先生、董事长商春利先生、董事卢晓辉女士和荆州市盈昊企业管理咨询合伙企业（有限合伙）参与本次增资。我们认为本次高管增资中益新材有望形成深度利益绑定，同时也显示出管理层对于未来 Q 布发展的强烈信心。控股权稳固，权益稀释影响有限。控股权稳固，权益稀释影响有限。根据公告，本次增资完成后

5、公司持股比例由 55.8402%下降至 48.1150%，本次增资扩股事项不会导致公司合并报表范围变更。我们认为尽管高管注入会稀释部分上市公司权益，但是并不影响菲利华对中益新材的实际控制权。我们预计本次增资对菲利华报表端的未来盈利影响有限，有望被中益新材营运能力提升所带来的效益抵消。估值估值 预计菲利华 2025/2026/2027 年 EPS 分别为 1.16/1.98/2.54 元。截至 2025年 9 月 25 日，菲利华总市值约 401 亿元。对应 2025/2026/2027 年 PE 分别为 66.0/38.7/30.3 倍。维持买入买入评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险

6、技术进步不及预期。半导体、光学国产化不及预期。需求不及预期。原材料供应风险。Table_FinchinaSimple 投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12 月月 31 日日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万)2,091 1,742 2,318 4,066 5,202 增长率(%)21.6(16.7)33.1 75.4 27.9 EBITDA(人民币 百万)730 474 860 1,393 1,745 归母净利润(人民币 百万)538 314 608 1,035 1,324 增长率(%)10.0(41.6)93.4 70.3 27.9 最新股本摊