芯原股份（688521）-A股公司研究报告：AI ASIC龙头收购芯来扩充CPU IP布局-250911（10页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！AI ASICAI ASIC 龙头，收购龙头，收购芯来芯来扩充扩充 CPU IPCPU IP 布局布局 芯原股份芯原股份(688521688521)证券研究报告 半导体/公司深度研究报告/2025.09.11 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20252025-0909-1111 收盘价(元)153.00 流通股本(亿股)5.01 每股净资产(元)6.85 总股本(亿股)5.26 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 分析师分析师 朱陈星 SAC 证书编号：S016052

2、5020002 相关报告相关报告 1.在手订单金额创新高，业绩环比快速提升 2025-08-05 2.需求逐步回暖，业绩环比显著改善 2024-08-10 3.IP 业务短期波动，在手订单充足 2023-11-03 在手订单大幅增长，业绩有望逐步修复在手订单大幅增长，业绩有望逐步修复：截至 2Q2025，公司在手订单金额为 30.25 亿元，在手订单金额创历史新高，单 Q2 新签订单金额达到 11.82亿元，环比增长 150%，其中芯片定制设计 ASIC 业务订单超 7 亿元，环比提升超 700%，同比提升超 350%。伴随订单起量，公司营收和盈利能力有望逐步修复。核心核心 IPIP 储备丰富

3、，云端和端侧储备丰富，云端和端侧 AI ASIC/SOCAI ASIC/SOC 同步发展同步发展：公司作为国内 AI ASIC 龙头，储备 GPU、NPU、VPU 等 6 大处理器 IP，以及 1600 多个数模混合 IP 和射频 IP，流片工艺覆盖至 5nm，与全球主要晶圆厂深入合作。公司除了云端的 VPU 和潜在 AI ASIC 产品广泛应用于互联网厂商和云服务厂商以外，在端侧 AI 领域公司亦有长期且深厚的布局，NPU IP 已在91 家客户的 140 余款芯片中获得采用，多核扩展 NPU 算力储备至 400TOPS。公司已然形成端云两侧核心卡位优势。拟收购拟收购芯来智融半导体科技，进一

4、步补齐芯来智融半导体科技，进一步补齐 CPU IPCPU IP 短板短板：公司于 2025年 9 月 4 日公告拟收购芯来，填补公司唯一空缺的 CPU 主控核心 IP，实现处理器 IP 全覆盖，将进一步加深公司在 AI ASIC/SOC 领域的客户合作。投资投资建议：建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入 30.16、39.34、50.93亿元，对应 PS 分别为 26.7、20.4、15.8 倍。维持“增持”评级。风险提示：风险提示：研发失败、产品或服务客户端认证失败风险、研发人员流失风险、行业增长趋势放缓或行业出现负增长风险、海外经营风险、汇率波动风险、限售股解禁风险。盈利

5、预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)2,338 2,322 3,016 3,934 5,093 收入增长率(%)-12.7-0.7 29.9 30.4 29.5 归母净利润(百万元)-296-601-114 27 215 净利润增长率(%)-501.6-102.7 81.1 686.5 EPS(元)-0.59-1.20-0.22 0.05 0.41 PE 2937.5 373.5 ROE(%)-11.0-28.3-3.0 0.7 5.

6、4 PB 9.2 12.4 21.4 21.2 20.1 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 09 月 11 日收盘价计算）-7%92%192%291%391%490%芯原股份沪深300上证指数半导体 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 在手订单大幅增长，业绩有望逐步修复在手订单大幅增长，业绩有望逐步修复 .3 3 2 2 AI ASICAI ASIC 龙头，外延并购加速布局龙头，外延并购加速布局 .5 5 3 3 风险提示风险提示 .8 8 图表目录图表目录 图图 1 1：公司营收有所下滑公司