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1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 0909 月月 2828 日日 环保及公用事业环保及公用事业 行业周报行业周报 IMOIMO 净零法案即将提交，绿色甲醇有望迎净零法案即将提交，绿色甲醇有望迎来快速发展来快速发展 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -4.0-6.3 7.7 绝对收益绝对收益 -1.8 9.0 36.1 汪磊汪磊 分

2、析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 卢璇卢璇 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060004 相关报告相关报告 反内卷，向外看拥抱全球生物航煤蓝海市场 2025-07-06 5 月用电量数据发布，虚拟电厂建设加速推进 2025-06-22 绿电直连政策发布，“源荷协同”更进一步 2025-06-08 本周专题本周专题：绿色甲醇绿色甲醇 绿色甲醇需求驱动因素之一：航运业减碳需求迫切，绿色甲醇动力船绿色甲醇需求驱动因素之一：航运业减碳需求迫切，绿色甲醇动力船舶成为消纳助力。舶成为消纳助力。IMO 于 2025 年 4 月提出的针对海运业碳排放控制的的

3、IMO 净零框架将于 10 月提交，若顺利通过，法案将于 2027 年正式生效。法案通过有望带来的绿色甲醇需求的进一步增长。目前，航运业的二氧化碳排放量约占全球总量 3%，如果不加以控制和干预，预计到 2050 年二氧化碳排放量将占全球比重的约 5%。叠加自今年 1月起，欧盟碳排放交易体系(EU ETS)将航运业纳入其监管框架，航运业减排需求迫切。采用清洁能源动力船舶是航运业减排的重要途径之一，各大船东开始积极布局甲醇动力船舶，截至 2025 年 2 月，全球已投入运营的甲醇燃料船舶 50 艘次，载重吨约 304 万吨；新船订单数量 250 艘次，当前投入运营的船舶对应甲醇燃料需求量约 93

4、万吨，新船订单陆续交付后，300 艘甲醇燃料船舶对应年需求量将达 693 万吨。绿色甲醇需求驱动因素之二：清洁能源非电利用缓解消纳压力。绿色甲醇需求驱动因素之二：清洁能源非电利用缓解消纳压力。除航运业需求之外，在当前新能源装机快速增长背景下，加快清洁能源的非电领域利用能够缓解消纳压力。近期国家能源局局长王宏志日前在学习时报发表署名文章，重点强调拓展新能源非电利用途径，以非电利用为突破，拓宽新能源利用途径。力推以绿电制氢氨醇为代表的多能转换技术正加速探索与示范应用。2025 年 1-7 月，全国风电利用率为 93.8%，同比下降 2.5%，全国光伏发电利用率为 94.7%，同比下降 2.4%。目

5、前，新能源非电利用规模占全国能源消费总量比重不足 1%，随着技术突破、产业成本下降，新能源非电利用路径逐渐清晰。电制甲醇降本空间广阔，绿电成本是关键。电制甲醇降本空间广阔，绿电成本是关键。成本方面，当前主流技术路径下绿色甲醇单吨成本约为 4000 元，展望后续降本空间，不同技术路线下具有差异，生物质制甲醇由于生物质原材料能量密度低、预处理难度大等问题，降本目的可实施性不强。电制甲醇工艺具备良好降本空间：按照当前绿电约 0.3 元 kWh 计算，制氢成本 1.35 元/m，氢气成本占绿色甲醇成本比重超 80%，单吨成本约为 3950 元。若绿电价格为 0.1 元/kWh、二氧化碳成本为 200

6、元/t 时，绿色甲醇成本可下降至 1618 元/t，具备良好经济性。我们认为随着电解槽技术创新、绿电价格下降、电解水制氢有望迎来规模效益，有效降低氢原料成本。-11%-1%9%19%29%39%2024-092025-012025-052025-09环保及公用事业环保及公用事业沪深沪深300300 998685601 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业周报行业周报/环保及公用事业环保及公用事业 投资建议：国内绿色甲醇产能规划增速较快，建议关注生产商：【金风科技】【嘉泽新能】【吉电股份】【中国天楹】【复洁环保】等。行情回顾：行情回顾：9月13日-9月26日上证指