春立医疗（688236）-A股公司研究报告：2025半年报业绩点评：集采影响出清业绩快速增长-250917（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.17 集采影响出清，业绩快速增长集采影响出清，业绩快速增长 春立医疗春立医疗(688236)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):37.73 Table_CurPrice 当前价格(元)：23.15 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)10.48-25.08 总市值(百万元)8,880 总股本/流通A

2、股(百万股)384/288 流通 B 股/H 股(百万股)0/95 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)2,908 每股净资产(元)7.58 市净率(现价)3.1 净负债率-68.63%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-3%37%120%相对指数-7%23%76%Table_Report 相关报告相关报告 境外业务高增长，境内业务有望逐步复苏2025.03.30 现金流大幅改善，海外表现亮眼 2024.03.31 业绩符合预期，关节续约或带来利好 2024.02.29 集采扰动出清，多

3、元化布局迎接下一春2023.11.15 春立医疗 2025 半年报业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 余文心(分析师)021-38676666 S0880525040111 谈嘉程(分析师)021-38038429 S0880523070004 张澄(分析师)010-58067988 S0880525040130 本报告导读：本报告导读：公司集采影响出清，业绩快速增长，同时持续布局新产品新技术提升中长期竞争力，公司集采影响出清，业绩快速增长，同时持续布局新产品新技术提升中长期竞争力，维持增持评级维持增持评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持增持

4、评级。维持增持评级。考虑到公司业务放量节奏积极，上调 2025-2027 年预测 EPS 为 0.60/0.77/0.98 元（原为 0.53/0.72/0.94 元），参考可比公司给予 2026 年 PE 49X，上调目标价为 37.73 元（原为 17.98 元），维持增持评级。业绩符合预期。业绩符合预期。公司 2025H1 实现营收 4.88 亿元（同比+28.3%，下同），归母净利润 1.14 亿元（+44.9%），扣非净利润 1.06 亿元（+61.1%）；2025Q2 单季度实现营收 2.58 亿元（+62.8%），归母净利润 0.56 亿元（+137%），扣非净利润 0.53 亿

5、元（+214%）。收入稳步增长，利润快速释放，业绩符合预期。利润率改善明显。利润率改善明显。随着国内业务集采影响逐步出清，海外业务快速增长，公司收入体量逐步恢复，规模效应下费用率、利润率改善明显。2025H1 销售费用率同比下降 9.59pp 至 19.74%，研发费用率同比下降 7.37pp 至 10.43%，在 2025H1 发生部分一次性减值的情况下，仍带动扣非销售净利率同比提升 4.44pp 至 21.78%，预计未来净利率仍将保持在较高水平。持续布局新产品新技术，提升中长期竞争力。持续布局新产品新技术，提升中长期竞争力。在优势的关节领域，公司不断推出新产品，股骨头重建棒块、钽金属填充

6、、髋关节假体组件陆续获批上市，打破国外垄断，成为国内首家也是唯一一家拥有化学气相沉积制造多孔钽金属植入物的企业。公司亦积极布局相关领域，在脊柱、运动医学、创伤、口腔、PRP、手术机器人等领域持续推出新产品，产品线不断丰富、齐全，未来有望借助现有渠道实现快速放量，为公司带来新增长点，同时进一步提升在医疗领域的中长期竞争力。风险提示：风险提示：行业手术量增长不及预期行业手术量增长不及预期，市场竞争加剧，市场竞争加剧 Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1,209 806 1,105 1,377 1,658(+/-)%