【宏观快评】两类行业利润改善— —8月工业企业利润点评-250928（8页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 宏观快评宏观快评 2025 年年 09 月月 28 日日 【宏观快评】两类行业利润改善两类行业利润改善8 月工业企业利润点评月工业企业利润点评 主要观点主要观点 8 月工业企业利润数据：月工业企业利润数据：利润增速利润增速回升回升 8 月，月，根据统计局数据，规模以上工业企业利润同比由上月下降根据统计局数据，规模以上工业企业利润同比由上月下降 1.5%转为增转为增长长 20.4%。若考虑基数影响，今年若考虑基数影响，今

2、年和去年和去年两年合计的增速，则两年合计的增速，则 2025 年年 8 月利月利润相比润相比 2023 年年 8 月同比为月同比为-1.4%，前值为，前值为 3.0%。库存方面，截止至今年库存方面，截止至今年 8 月，月，库存同比库存同比 2.3%，前值为，前值为 2.4%。量、价、利润率拆分来看量、价、利润率拆分来看，量弱价升，收入增速小幅改善。PPI 同比，8 月同比为-2.9%，7 月为-3.6%。工业增加值 8 月增速为 5.2%，7 月为 5.7%；收入端8 月增速为 2.3%，7 月为 1.13%。利润率方面，8 月为 5.8%，去年同期（可比口径）为 4.97%。利润率拆分来看利

3、润率拆分来看（改善主要来自其他损益收入和毛利率）（改善主要来自其他损益收入和毛利率），8 月毛利率为月毛利率为 14.38%，去年同期为，去年同期为 14.2%；费用率；费用率 8.30%，去年同期为，去年同期为 8.41%；其他损益收入比为其他损益收入比为 0.25%，去年同期为，去年同期为 0.83%。从行业情况看从行业情况看，8 月，采矿业增速为-23%，前值为-39.24%；制造业增速为 26.3%，前值为 6.63%；电热气水增速为 49.3%，前值为 6.89%。制造业内部，上游增速为 16.08%，中游增速为6.75%，前值为 4.36%。下游增速为 36.3%，前值为-5.19

4、%。8 月工业企业利润点评：月工业企业利润点评：两类行业改善明显两类行业改善明显 8 月利润改善明显，根据统计局数据，“8 月份规模以上工业企业利润两位数增长，由 7 月份下降 1.5%转为增长 20.4%”。其中收入端“8 月份工业企业营业收入增长 1.9%，较 7 月份加快 1.0 个百分点”，利润率端，“8 月份，规模以上工业企业成本状况有所改善，每百元营业收入中的成本同比减少 0.20 元，为2024 年 7 月份以来首次当月同比减少。8 月份，规模以上工业企业营业收入利润率为 5.83%，同比提高 0.90 个百分点。”根据以上信息，我们发现从行业层根据以上信息，我们发现从行业层面，

5、两类行业利润改善明显。一类是收益于价格回暖，收入改善，带动毛利率面，两类行业利润改善明显。一类是收益于价格回暖，收入改善，带动毛利率改善。另一类是收益于投资收益增加，利润率改善。改善。另一类是收益于投资收益增加，利润率改善。1）第一类行业，典型的是制造业上游）第一类行业，典型的是制造业上游。8 月，PPI 同比方面，制造业上游 8 个行业同比均值为-4.4%，前值以为-5.7%，降幅收窄。收入方面，8 月制造业上游收入增速为 2.29%，前值为-1.65%。在价格回暖，收入改善带动下，8 月制造业上游毛利率为 12.3%，比去年同期提高了 1.3 个百分点。典型行业如黑色加工，8 月 PPI

6、同比为-4%，前值为-10%。8 月毛利率为 6.7%，比去年同期提高了 4.8 个百分点。8 月收入增速为 4.5%，前值为-1.06%。利润增速方面，1-8 月份，原材料制造业利润同比增长 22.1%，较 1-7 月份加快 10.0 个百分点，其中黑色加工，1-8 月盈利 837 亿，去年同期为亏损。2）第二类行业，典型的是制造业下游）第二类行业，典型的是制造业下游。8 月，制造业下游利润增速为 36.3%，前值为-5.2%。毛利率方面，8 月制造业下游为 17.5%，比去年同期低 0.4 个百分点，此前 7 月，毛利率同样比去年同期低 0.4 个百分点，即毛利率变化不大。但利润率方面，8