【中泰期货】中泰黑色报告：节前补库进入尾声，黑色整体减仓调整-250928（213页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112节前补库进入尾声，黑色整体减仓调整节前补库进入尾声，黑色整体减仓调整中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年9 9月月2828日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要中泰黑色报告摘要202509220250928 8：节前补库

2、进入尾声，黑色整体减仓调整节前补库进入尾声，黑色整体减仓调整交易逻辑和核心观点交易逻辑和核心观点 从政策角度看，从政策角度看，7 7月底政治局会议召开后，“反内卷”政策有所降温，当前或仍处于政策制定阶段，关注月底政治局会议召开后，“反内卷”政策有所降温，当前或仍处于政策制定阶段，关注1010月份二十届四中全会相关会议精神，月份二十届四中全会相关会议精神，预计后预计后市政策对于盘面的预期中性，黑色回归市场的供需和现实。市政策对于盘面的预期中性，黑色回归市场的供需和现实。从行情节奏看，基差正套进入平仓周期，旺季逐步来临，但是钢材下游真实需求改善有限，从行情节奏看，基差正套进入平仓周期，旺季逐步来临

3、，但是钢材下游真实需求改善有限，制造业景气水平仍在荣枯曲线下方制造业景气水平仍在荣枯曲线下方,部分品种库存高企叠加部分品种库存高企叠加基差正套获利平仓压制现货价格，基差正套获利平仓压制现货价格，预计行情可能出现旺季不旺的行情预计行情可能出现旺季不旺的行情。从供需情况看，从供需情况看，需求端方面，房地产新房高频销售数据环比转弱，房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现依然较弱；卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可，钢厂卷板接单普遍没有压力，交期在30天以上；但是镀锌和冷轧库存偏高，对钢

4、材估值有所影响。出口方面，国家税务总局发布了关于优化企业所得税预缴纳税申报有关事项的公告（17号公告），公告10月1日开始正式执行,预计对于买单出口会有较大影响。从估值情况来看，钢厂利润尚可但维持低位水平，螺纹、热卷生产利润约从估值情况来看，钢厂利润尚可但维持低位水平，螺纹、热卷生产利润约100200100200元元/吨。原料成本方面，国庆下游补库基本结束，长流程成本平稳，吨。原料成本方面，国庆下游补库基本结束，长流程成本平稳，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格调整；盘面估值预计依然维持在谷电和平电之间。铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格调整；盘面估值预计依然维持在谷电和平电之间。合金方面，锰硅供应端

5、矛盾偏大，过剩压力陆续显现，合金方面，锰硅供应端矛盾偏大，过剩压力陆续显现，中长期维持逢高偏空趋势不改中长期维持逢高偏空趋势不改；硅铁成本线整体判断中性偏弱运行，硅铁仍维持中期内逢高偏；硅铁成本线整体判断中性偏弱运行，硅铁仍维持中期内逢高偏空思路，关注空思路，关注1111合约仓单压力。合约仓单压力。趋势方面，黑色预计短期或调整，中期维持震荡行情趋势方面，黑色预计短期或调整，中期维持震荡行情。重点策略推荐重点策略推荐趋势方面，钢材整体维持震荡行情（）；铁矿石逢高做空并持有（）；煤焦期价短期或震荡上涨，回调逢低做多为主（）；锰硅和硅铁中期逢高偏空操作（不追空）（）；套利方面，铁矿1-5逢低正套参与

6、；卷螺价差维持高位；关注限产下钢矿比价远期回升（）；远月锰硅空单对冲近月硅铁多单风险；期现方面，钢材基差关注旺季正套平仓以及反套建仓（）；期权方面，钢材近月宽跨期获利平仓近月宽跨期获利平仓（），远期卖出宽跨可继续建仓持有，远期卖出宽跨可继续建仓持有。风险提示：风险提示：重要重要会议精神超会议精神超预期预期，供给侧政策超过预期供给侧政策超过预期。请务必阅读正文之后的声明部分 从产能过剩到反内卷式竞争从产能过剩到反内卷式竞争来源：中泰证券，中泰期货来源：中泰证券，中泰期货请务必阅读正文之后的声明部分 内卷式竞争和黑链指数内卷式竞争和黑链指数数据来源：文华财经，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部