银行行业事件点评报告：2025年8月社融点评M1增速继续上行居民存款搬家持续-250914（6页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.09.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 银 行 行 业 事 件 点 评 报 告 2025 年 8 月社融点评：M1 增速继续上行，居民存款搬家持续 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 林宇轩 登记编号：S1220524110001 联系人 杨皓然 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 68 总股本(亿股)21,085.88 销售收入(亿元)58,029.44 利润总额(亿元)22,950.94 行业平均 PE 12.18 平均股价(元)14.29 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：win

2、d 方正证券研究所 相 关 研 究 2025 年 7 月社融点评：社融维持较快增长，居民存款搬家明显2025.08.14 2025 年 6 月社融点评：企业短贷表现强劲，金融支持实体经济总体有力2025.07.15 2025 年 5 月社融点评：社融增速环比持平，居民中长贷多增延续2025.06.15 2025 年 5 月降息降准政策点评：存款利率同步调降，息差影响偏积极2025.05.22 事件：事件：9/12，央行发布 8 月金融数据，8 月社融新增 2.57 万亿元，同比少增 4630 亿元，存量同比增速 8.8%，环比-0.2pct。政府债支撑政府债支撑同比减弱同比减弱，社融增速回落社

3、融增速回落。8 月社融增速维持较高水平，但增速环比回落，主要由于政府债受去年同期高基数影响。具体来看：1）8 月政府债新增 1.37 万亿元，同比少增 2519 亿元，当月新增保持较大规模支撑社融，但同比表现为少增，主要系 2024 年 8 月财政发力推动政府债新增 1.62 万亿元，使上年同期基数较高。往后看 2025 年财政已靠前发力，而 2024 年节奏靠后，发行节奏存在“错位”，政府债或延续同比少增趋势，社融增速或有回落压力。2）人民币贷款新增 6233 亿元，同比少增 4178亿元，信贷读数仍弱。总体来看，社融总量增长合意，实体经济货币金融环境宽松。拆分信贷结构，企业端票据同比少增，

4、居民端需求仍待改善拆分信贷结构，企业端票据同比少增，居民端需求仍待改善 企业端：一般性贷款修复，票据同比少增。企业端：一般性贷款修复，票据同比少增。8 月企业贷款总体新增 5900 亿元，同比少增 2500 亿元。其中：1）企业中长贷同比小幅少增，8 月新增4700 亿元，同比少增 200 亿元，债务置换对企业中长贷的拖累已明显减弱，但企业投资意愿也仍然偏弱，8 月我国制造业 PMI 为 49.4，连续 5 个月处于荣枯线以下。2）8 月企业短贷新增 700 亿元，同比少增 2600 亿元，票据融资增长 531 亿元，同比少增 4920 亿元。8 月票据利率维持低位，稳息差诉求下，银行票据冲量

5、减弱，发力企业短贷的投放。居民居民端：端：需求仍需求仍偏弱，静待政策效果显现偏弱，静待政策效果显现。8 月居民贷款总体新增 303 亿元，同比少增 1597 亿元。其中：1）8 月居民短贷新增 105 亿元，同比少增 611 亿元，个人消费贷贴息政策 9 月 1 日正式执行，有望支撑居民消费贷需求修复。2）8 月居民中长贷新增 200 亿元，同比少增 1000 亿元，地产销售仍是主要拖累，据中指研究院数据，1-8 月 top100 房企销售额同比下降 13.3%，降幅较 1-7 月持平，百城二手房均价环比下跌 0.76%，同比下跌 7.34%。近期一线城市相继放宽住房限购，有望支撑购房需求改善

6、。M1M1 增速继续上行增速继续上行，居民存款“搬家”，居民存款“搬家”持续持续。8 月 M1 同比+5.6%，增速环比+0.4pct，主要由于低基数效应和财政发力对实体现金流的支撑。M2 同比+8.8%,增速环比持平，M2-M1 剪刀差环比收窄 0.4pct 至 2.8%。结构上看，8 月居民存款延续了向非银“搬家”的趋势，8 月居民存款同比少增 6000亿元，非银金融企业存款同比多增 5500 亿元，8 月股市“赚钱效应”持续，居民定存到期后除流向理财、保险产品外，部分也流入股市。投投资资建议：建议：维持“推荐”评级，维持“推荐”评级，看好板块绝对收益和补涨行情。看好板块绝对收益和补涨行情