中力股份（603194）-A股公司深度研究报告：电动叉车龙头全面布局智慧搬运-250927（30页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 叉车叉车 2025 年年 09 月月 27 日日 中力股份（603194）深度研究报告 推荐推荐（首次）（首次）电动叉车龙头，全面布局智慧搬运电动叉车龙头，全面布局智慧搬运 目标价：目标价：52.1 元元 当前价：当前价：44.72 元元 “小金刚”一举成名，数智新仓等创新产品有望打开成长空间。“小金刚”一举成名，数智新仓等创新产品有望打开成长空间。公司成立于2007 年，是一家专注于电动叉车、智能搬运机器人及仓储设备

2、研发、制造与销售的高新技术企业。2012 年，公司在全球率先推出小型电动搬运设备小金刚系列产品，推动行业从手动搬运转向电动搬运。自 2013 年起至今，公司 III-1 类叉车销量连续十余年保持行业领先。2016 年，公司率先将锂电技术应用于电动叉车，并自 2019 年起至今始终位于行业锂电叉车销量第一。公司重视海外市场，目前在北美、欧洲、东南亚等均实现了本土化经营策略，海外收入占比始终维持高位。近年来，公司加速布局智慧搬运，推出了无人叉车、智能物流解决方案以及智慧仓储解决方案，针对下游客户痛点，推出可以显著提升效率的智能搬运装备，目前在仓储物流、电商、汽车等热门行业有广泛应用，预计智慧搬运相

3、关产品有望成为公司第二成长曲线。叉车需求稳中向好，锂电化加速行业电动化转型。叉车需求稳中向好，锂电化加速行业电动化转型。据 WITS 统计数据，全球叉车销量呈现出阶梯上涨趋势，伴随着制造业转型升级、物流降本、绿色转型等需求愈发凸显，叉车需求有望长期向好。自 2020 年以来，随着锂电化技术逐步成熟以及中资品牌加速海外布局，国内叉车厂商纷纷将电动化、全球化、智能化作为战略目标。由于我国在锂电行业产业链先发优势，中资品牌在电动叉车尤其是新能源叉车方面取得了快速突破，新能源叉车性能优于铅酸叉车，在多数场景已实现对内燃叉车的替代，存量铅酸叉车、内燃叉车替代空间较大。除常规叉车外，在人工智能、大模型等带

4、动下，物料搬运行业智能化提速，考虑到场景相对固定、替代空间大，物流搬运场景短期内有望成为新技术的落脚点，看好具有相应技术储备的企业充分受益。本土经营赋能海外市场，智慧搬运产品矩阵完善。本土经营赋能海外市场，智慧搬运产品矩阵完善。公司是电动叉车领域的领先企业，在传统叉车制造领域，因电动化占比高、海外收入占比高，公司毛利率好于行业平均水平。公司陆续与林德、永恒力等全球叉车龙头达成战略合作，彰显公司产品及生产制造能力得到高端客户的认可。公司海外市场坚持推行本土经营策略，分别通过 BIG JOE、EP-Europe 两家子公司在美国、欧洲两个高端市场开展业务。公司智慧搬运产品矩阵加速完善，针对客户痛点

5、推出多款智能化产品，减小客户学习成本、大幅提升仓储效率，得到客户一致好评。投资建议：投资建议：公司是国内电动叉车领先企业，长期看好行业锂电化转型，公司加速布局智能物流业务，有望成为第二成长曲线。我们预计公司 20252027 年收入分别为 73.3、82.7、94.7 亿元，同比增长 11.8%、12.9%、14.5%，归母净利润分别为 9.0、10.5、12.5 亿元，同比增长 7.4%、15.9%、19.4%；EPS 分别为2.25、2.61、3.11 元，参考可比公司估值，考虑到公司智能物流业务进展顺利，给予 2026 年 20 倍 PE，对应目标价为 52.1 元，股价较当前有 16.

6、6%的空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：国内宏观经济增长不及预期；国内制造业下滑叉车需求不及预期；海外经济增速放缓需求不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)6,552 7,325 8,272 9,472 同比增速(%)10.7%11.8%12.9%14.5%归母净利润(百万)840 902 1,045 1,248 同比增速(%)4.2%7.4%15.9%19.4%每股盈利(元)2.09 2.25 2.61 3.11 市盈率(倍)21 20