银行业研思录19：上市银行“十四五回望”之盈利结构变迁-250926（104页）.pdf

1、上市银行“十四五回望”之盈利结构变迁本报告为“十四五”期间银行经营回顾与“十五五”规划展望系列第二篇盈利结构变迁，我们将系统展示对于42家A股上市银行在“十四五”期间的ROE结构拆分以及相对行业优势的变化，以表征各银行板块和单家银行盈利结构和盈利质量的变迁逻辑、驱动因素与结构性特征，为衔接“十五五”战略布局提供镜鉴。分板块来看，1国有行2020年至2024年息差与行业差距变小，主要是信贷投放相对好于其他板块，利息收入/平均总资产降幅小于行业，但随着中小行纷纷下调存款挂牌利率，且降幅更大，大行的负债成本优势有所收敛；中收相对优势基本平稳，其他非息业绩贡献与上市银行差距加大；信用成本降幅小于行业；

2、2股份行息差相对优势有所收敛，主要是零售需求走弱，负债制约较大，信贷投放弱于其他板块，利息收入/平均总资产降幅大于上市银行整体；除此之外，中收、信用成本相对优势均有所收敛；3城商行息差与行业差距明显变推荐（维持）相关报告小，资产端收益率优势保持，负债端改善幅度大于行业；4农商行得益于较夯实的超额拨备，农商行业绩韧性好于其他板块。2020年至2024年息差相对优势收敛，但非息与行业差距缩小，对ROE贡献较多。风险提示：经济基本面改善偏慢，政策力度低于预期，零售风险暴露超预期。三、“十四五”期间，银行业ROE水平有何变化？8一、引言“十四五”时期（2021-2025年）是中国银行业在复杂变局中淬炼

3、韧性的五年，在利率市场化推进、减费让利政策深化、地产城投债务收紧、以及实体融资需求转型等多重因素推动下，上市银行盈利结构经历了深刻重构：规模扩张逐步放缓，净息差收窄成为行业趋势，中收盈利贡献逐年下行，金市板块业绩贡献明显提升，管理成本和信用成本下降以支撑利润。上市银行盈利结构的变迁轨迹已清晰勾勒出行业转型的必然路径：规模扩张的边际效应逐步减弱，资产端收益率下行成为长期趋势，而负债成本的管控、中间业务的优化、资本精细化管理、战略新兴领域布局则成为银行长期经营分化的关键变量。今年是“十四五”收官之年，也是“十五五”谋划之年，我们开辟本“十四五”期间银行经营回顾与“十五五”规划展望系列专题。本报告为

4、第二篇盈利结构变迁，我们将系统展示对于42家A股上市银行在“十四五”期间的ROE结构拆分以及相对行业优势的变化，以表征各银行板块和单家银行盈利结构和盈利质量的变迁逻辑、驱动因素与结构性特征，为衔接“十五五”战略布局提供镜鉴。二、如何理解ROE结构拆分？ROE结构拆分数据库为我们的核心数据库，也是探索一家银行基本面的基础,其主要的计算逻辑并不复杂，即银行主要的收入、支出以及利润科目去分别除以平均总资产，也就是单位总资产所产生的各项收入、费用。银行的PB估值中枢往往取决于ROE水平，而同等ROE水平下产生的相对行业的估值溢价，则更多取决于ROE结构。以招商银行为例，其最新A股PB为1.03倍，为估

5、值最高的上市银行，这一方面是因为招行ROA、ROE长期领先可比同业，另一方面，招行ROA、ROE结构同样显著优于行业，25H1其利息支出、中收、减值损失较上市股份行平均分别贡献了44bp、30bp、22bp的相对优势，利息支出优势来源于招行优秀的负债管理和存款派生能力，中收优势得益于对零售财富管理和对公综合化经营的持续深耕，减值损失优势则彰显了公司审慎的风险文化和优秀的风控能力，这彰显了招行坚实的客户基础和堡垒式资产负债表，获得高于行业的估值溢价实至名归。因此，分析一家银行ROE结构的特征、变迁以及行业相对变化是至关重要的。三、“十四五”期间，银行业ROE水平有何变化？四、“十四五”期间上市银

6、行ROE结构变迁考虑到季节性因素，我们主要比较2024年与2020年的ROE结构数据。2024年上市银行ROE（已扣除优先股股息、永续债利息和其他权益工具，下同）为10.82%，较2020年下降0.66pct，其中：1主要拖累在于息差收窄，净利息收入/平均总资产下降0.60pct，其中利息收入/平均总资产降幅达78bp，但利息支出/平均总资产降幅仅18bp，今年上半年随着前期大额高息定期存款加速到期，负债成本率下行幅度较大，但边际上依旧小于资产收益率的降幅;2中收增长承压形成拖累。2024年上市银行手续费及佣金净收